投資要點
事件：公司發佈2024 年一季度業績公告，公司24Q1 實現營收32.43 億元（-4.99%，同比，下同），歸母淨利潤6.08 億元（+4.45%），歸母扣非淨利潤5.90 億元（+3.57%），單季度經營活動現金流9.24 億元。
促性激素及診斷試劑板塊抓住市場需求增速亮眼，整體營收利潤符合預期：分板塊來看，化學制劑板塊營收15.86 億元（-2.3%），其中，①促性激素領域8.07 億元（+39.9%），去年基數較低，今年需求向好，以及新上市品種曲普瑞林微球進入國家醫保快速放量；②精神領域1.35 億元（+10.1%），新上市品種布南色林片、喹硫平緩釋片帶來銷售增量；③消化道領域5.89 億元（-25.7%），主要系艾普拉唑針劑受到國談醫保降價影響，後續將聚焦三級及重點二級醫院終端，推進空白醫院的覆蓋及新適應症的科室開發。④診斷試劑及設備板塊營收2.36 億元（+60.3%），公司抓住流感機會收穫大幅增長。⑤原料藥及中間體板塊營收9.55 億元（-3.9%）。⑥中藥製劑3.89 億元（-29.6%），下滑主要系23Q1 新冠基數較高，隨着公司發力中藥線上渠道，我們預計中藥板塊有望回歸預期增速。
看好高端製劑及生物藥管線加速兌現，增量產品貢獻銷售峯值65 億元：
促性領域：①曲普瑞林微球（已上市）和②戈舍瑞林緩釋植入劑（I 期臨床，2027E 上市），2023 年市場分別對應15 億和38 億元，仍以進口產品佔據90%+份額，有望快速實現30%的進口替代，貢獻收入5 億和11億元。③精神領域：阿立哌唑微球報產已受理、奧曲肽微球進入BE 臨床，藉助公司原有精神科渠道，長效劑型符合臨床亟需且精神科競爭相對藍海，我們預計阿立哌唑銷售峯值約9 億元。④生物製品：司美格魯肽糖尿病適應症預計24Q2 報產，減重適應症24m2 進入III 期，對應糖尿病和減重的雙市場空間超千億元，我們預測銷售峯值20 億元。⑤IL-17A/F 雙靶點單抗（III 期臨床，2027E 上市），銀屑病+強直炎市場約570+560 萬人，預期爲國內首款IL-17 雙靶點單抗，我們預測銷售峯值15 億元。⑥IL-6R 託珠單抗（已獲批），用於約420 萬中重度類風溼關節炎患者，我們預測銷售峯值5 億元。
盈利預測與投資評級：業績符合預期，我們維持盈利預測，預計公司2024-2026 年營收131.4/139.7/148.3 億元；淨利潤21.9/25.0/28.3 億元，對應當前股價PE 分別爲17/15/13×。考慮公司估值處於低位，且長期看好公司創新屬性新品落地將帶來較快業績增速+複雜製劑及獨家專利產品壁壘較高+高股息+穩健的主營業務確定性強，維持“買入”評級。
風險提示：產品降價、新藥研發、原材料價格波動、醫藥政策不確定性。