2023 年業績符合市場預期；1Q24 業績低於市場預期公司公佈2023 年業績：收入29.11 億元（-31.19% YoY），其中核心測序儀板塊收入22.91 億元（+30.31% YoY）；歸母淨虧損6.07 億元，同比轉虧，符合市場預期。
公司公佈1Q24 年業績：收入5.31 億元（-14.26% YoY），其中核心測序儀板塊收入4.49 億元（+4% YoY）；歸母淨虧損2.01 億元（1Q23 虧損1.50億元），低於市場預期，主要因測序儀板塊1Q24 行業淡季致增速階段性放緩。
發展趨勢
核心測序儀板塊2023 年穩健發展。2023 年，公司核心業務測序儀板塊實現收入22.91 億元（+30.31% YoY）。根據公司公告，
1）基因測序儀按產品拆分：設備收入8.98 億元（+18.7% YoY），試劑收入13.5 億元（+38.31% YoY）；2）基因測序儀按地區拆分：海外收入8.49 億元（+41.82% YoY），海外收入佔板塊整體比重37%；3）競爭格局及份額：公司測序儀全球新增裝機份額升至18.7%（vs 2022年12.0%），國內新增裝機份額升至47.3%（vs 2022 年39%）。
1Q24 行業淡季致增速階段性放緩。1Q24 公司收入5.31 億元（-14.26%YoY），其中測序儀板塊整體收入4.49 億元（+4% YoY），板塊海外收入佔比約35%。測序儀產品終端採購具有一定季節性，我們預計或因1Q24 行業淡季致測序儀收入端階段性放緩，建議關注2Q24 及後續季度表現。
海外業務拓展迎難而上，重視長期競爭力兌現。近年來，國產企業產品競爭力逐步提升，一方面在國內市場持續發力贏取市場份額，另一方面也憑藉較高的性價比受到海外客戶青睞。隨着海外地緣政治摩擦擾動，國產醫療設備公司海外業務拓展遭遇挑戰。考慮到市場對國產品牌產品性能的認可和商業化定價策略的青睞，我們建議關注各公司在產品核心競爭力和供應鏈建設的投入，及長期競爭力的兌現。更多內容請參考報告第三頁。
盈利預測與估值
考慮到海外地緣政治摩擦加劇或影響公司出海商業化節奏，我們下調公司2024/2025 年收入預測3%/3%至34.92 億元/41.74 億元，下調公司2024/2025 年盈利預測從虧損1.73 億元/盈利2,190 萬元下調至虧損2.16億元/盈利1,608 萬元。我們相應下調公司目標價26%至81.7 元（基於DCF 模型），較最新收盤價有53%上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
下游應用需求不及預期，地緣政治摩擦致商業化不及預期，行業競爭加劇。