23 年订单下滑扰动1Q24 业绩，现金流同比改善。1）公司4Q23 特种招投标资质暂停致部分项目招投标进度推迟，2023 年新签订单额有所下降，导致1Q24 收入规模有所下滑。2）公司1Q24 经营活动现金净流出额同比-41%至3.92 亿元，公司持续推动降本增效，1Q24 购买商品、接受劳务支付现金同比-38%，助力经营活动现金流同比改善。公司1Q24 業績不及市場預期
公司公佈1Q24 業績：營業收入2.21 億元，同比-19.49%，環比-4.68%；虧損1.51 億元；扣非後虧損1.52 億元。公司業績不及市場預期，主要系2023年新增訂單同比下降導致收入下滑。
發展趨勢
23 年訂單下滑擾動1Q24 業績，現金流同比改善。1）公司4Q23 特種招投標資質暫停致部分項目招投標進度推遲，2023 年新簽訂單額有所下降，導致1Q24 收入規模有所下滑。2）公司1Q24 經營活動現金淨流出額同比-41%至3.92 億元，公司持續推動降本增效，1Q24 購買商品、接受勞務支付現金同比-38%，助力經營活動現金流同比改善。
費用端擴張壓制利潤表現，數據資源首次入表。1）公司1Q24 期間費用率同比+29.60ppt 至114.29%，費用率大幅攀升致利潤端短暫承壓。2）公司1Q24 合同負債/存貨分別較23 年末增長4.71%/19.03%至3.84/19.14 億元，前瞻指標仍維持高位。3）公司1.72 億元數據資源於1Q24 首次入表並計入無形資產，我們認爲，數據資源入表能夠加速數據資源流轉、激發數據資源經濟價值，從而助力公司數據相關業務成長並強化自主數據源優勢。
持續推動自主數據源體系建設，發力低空經濟及萬億元國債專項。1）公司現已形成衛星與無人機數據互補的數據源體系，計劃2024 年至少發射12顆商業雷達衛星並持續推動無人機生產。我們認爲公司天地一體化數據資源體系佈局穩步推進，上游數據源和遙感應用有望形成有機聯動，開啓雲服務、數據服務的新增長曲線。2）公司積極完善無人機全產業鏈和全場景應用，打造標杆城市示範點，開展低空飛行保障、空域管理、低空信息服務以及裝備銷售。公司具備低空飛行控制、空域管理等技術基礎，我們認爲有望受益於低空經濟蓬勃發展。3）公司緊抓萬億元國債專項，積極跟進水利、氣象、海洋等優勢行業專項訂單。公司是國內遙感應用服務核心供應商，我們認爲有望充分受益。
盈利預測與估值
我們維持公司2024/2025 年盈利預測不變，公司當前股價對應2024/2025年23.7/15.3 倍市盈率。我們維持跑贏行業評級，維持目標價27.54 元不變，對應2024/2025 年30.0/19.4 倍市盈率，潛在漲幅26.7%。
風險
市場拓展不及預期；現金流改善不及預期；宏觀政策與環境風險。
