民生證券股份有限公司王班近期對甘李藥業進行研究併發布了研究報告《2023年年報&2024年一季報點評：集採加速三代胰島素放量，出海打開成長天花板》，本報告對甘李藥業給出買入評級，當前股價爲48.77元。
甘李藥業(603087)
產品銷量迅速增長，2023年實現扭虧爲盈。2024年4月24日，公司發佈2023年年報，2023年公司實現營業收入爲26.08億元，同比增長52.31%；歸母淨利潤爲3.40億元，較上年同期相比，實現扭虧爲盈。同日公司發佈2024年一季報，2024年一季度公司實現營業收入5.60億元，較上年同期增長0.42%；實現歸母淨利潤9600萬元，同比增長95.04%。
集採加速國產替代，公司產品實現快速放量。2023年，公司國內銷售收入達21.82億元，同比增長51.93%。國內製劑產品銷量同比增長66.36%，其中，基礎胰島素產品銷售量同比增長32.47%，餐時和預混胰島素產品銷售量同比增長112.38%。較集採前，公司產品銷量實現翻倍增長，市場佔有率大幅提升。
續約加速三代替換二代胰島素步伐，公司獲得採購基礎量進一步擴大。本次集採首年採購需求量中，三代胰島素採購需求量1.68億支，佔比整體需求量的70%，較上次集採的首年採購需求量增長36%。可見，在首次胰島素專項集採政策落地執行後，三代胰島素市場份額得到快速提升。公司本次集採首年採購需求量爲4,177萬支，較上次集採首年採購需求量增加2,513萬支，增長率達151%。其中三代胰島素產品佔整體三代胰島素首年採購需求量24%，較上次首年採購需求量佔比提升10個百分點，全品數量已經達到行業第二，僅次於諾和諾德。
加強研發投入，降糖產品線持續發力。GZR18注射液是一種長效GLP-1RA，2023年6月，公司完成了肥胖/超重適應症的IIb期臨床試驗首例受試者給藥，同年8月，公司完成了GZR18注射液適應症爲2型糖尿病的與司美格魯肽注射液進行頭對頭IIb期臨床試驗首例受試者給藥。GZR18片劑針對2型糖尿病目前處於臨床I期。超長效周製劑GZR4注射液目前處於臨床II期。自主研發的第四代預混雙胰島素複方製劑GZR101注射液目前處於臨床II期。
加快走出去步伐，穩步推進國際化進展。公司胰島素製劑產品在新興市場新獲得6份藥品註冊批件，公司三款主要產品甘精、賴脯和門冬胰島素注射液作爲治療糖尿病的上市申請均已獲得FDA和EMA的正式受理。根據公司與山德士於2018年簽訂商業和供貨協議約定，公司三款胰島素產品獲得批准後，山德士將進行藥品在美國、歐洲及其他特定區域的商業運作，未來，公司有望憑藉在國內糖尿病藥物領域多年來的研發、生產、銷售經驗，通過過硬的產品質量和成本優勢搶佔歐美市場。
投資建議：公司憑藉集採續約有望實現國內胰島素快速放量，全球市場也同步開拓，我們預測公司2024/2025/2026年實現歸母淨利潤7.15/11.79/16.01億元，同比增長110.2%/64.80%/35.80%，因此維持“推薦”評級。
風險提示：產能釋放不能與集採降價對沖風險；產品研發不及預期風險；市場競爭加劇風險；集採風險；仿製藥風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券周小剛研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.98%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.39億，根據現價換算的預測PE爲45.58。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家。
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