核心觀點：
24Q1 業績符合預期。公司發佈23 年年報及24 年一季報，業績符合預期。公司23Q4 實現收入15.7 億元，同比增長23%；實現歸母淨利潤5.7 億元，同比增長51%。24Q1 實現收入14.5 億元，同比增長11.5%；實現歸母淨利潤3.0 億元，同比下降5.4%。24Q1 收入端符合預期，在產能增長不明顯情況下，海外發貨保持較高景氣度；利潤端同比下行，核心投資端帶來的非經常損益1 億元，還原後利潤在4 億元左右，同比增長25%以上，實現了較爲可觀的增長。
臂式產品海外高增、利潤率進一步優化。23 年公司實現海外收入38.4億元，同比增長13.4%。23 年海外臂式收入增速超過140%，海外臂式佔臂式總收入已經接近50%，拉動臂式佔總收入比例提升至40%，23 年臂式產品毛利率較22 年提升接近10pct，未來仍有提升空間。公司23Q4 與24Q1 單季度毛利率均在41%左右，較同期均提升接近4pct。核心原因系產品結構優化、新型譜與高附加值產品佔比提升。
五期工廠開始貢獻產能。根據年報披露，公司五期工廠已經進入試生產階段，有望在24 年開始逐步貢獻產能增量；六期工廠達產後收入預計爲25 億元，臺數爲2 萬臺，計算均價在12.25 萬元/臺，新能源剪叉佔比或較高，公司對剪叉產品出海進行賦能，從型號或設計上或再次迎來迭代進化。未來幾年增量的產能將爲公司海外增長賦能。
盈利預測與投資建議。鼎力已經是一個α較強的出口成長股，海外市場業績持續兌現。預計公司24 至26 年歸母淨利潤爲21.7/25.9/32.4億元，參照可比公司估值，給予公司24 年18 倍PE，對應合理價值77.22 元/股，維持"買入"評級。
風險提示。國內市場增長不及預期的風險；國內市場競爭加劇的風險；海外市場拓展不及預期的風險；海外頭部企業產能擴張的風險。