航空航天鍛件供應商，業績穩步增長。公司主營產品涵蓋輾制環形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等各類金屬鍛件，可應用於航空、航天、電力、石化以及其他各類機械等多個行業領域，目前已成爲國內少數幾家可供應航空、航天、艦船等高端領域環形鍛件的高新技術企業之一。2023 年前三季度，公司實現營業收入27.9 億元，同比增長32.3%；歸母淨利潤4.23 億元，同比增長20.6%。航空航天鍛件是公司第一大業務板塊，自2021 年以來毛利佔比超過6 成。
全球民用航空需求穩步增長，國產航空航天產業加速發展。2023 年以來全球民用航空旅行需求持續恢復，在役老舊飛機逐步退出市場，民用飛機交付量有望保持穩定提升態勢。我國“十四五”規劃明確將重點推動國產C919 大型客機示範運營和ARJ21 支線客機系列化發展，國內民用航空製造業將迎來蓬勃發展的機遇。2024 年中國航天全年預計實施100 次左右發射任務，發射次數同比增長49%。國內航空航天零部件企業通過自主研發和引進先進設備，逐步向高端化細分市場發展，不斷爭取海外訂單的同時，跟隨國產大飛機的批量交付而實現業績提升。
電力鍛件市場前景廣闊。隨着可再生能源的發展，全球發電設備的鍛件需求穩步增加。我們預計全球陸風每年的新增裝機容量穩定在110GW 以上，並在2027 年穩步發展到140GW 左右；海上風電從2024 年的16GW 快速增長到2027年的38GW 以上。火電方面，預計“十四五”期間煤電新增裝機246GW，裝機容量階段性快速增長；天然氣發電是提供系統靈活性的重要來源，未來新增裝機和設備的國產化替代逐步推進。“十四五”和“十五五”期間全國水電設備需求分別達到72GW 和108GW。
公司募投項目穩步推進。公司未來的成長性主要來自於航空航天產能和銷量的提升。隨着2023 年底公司“航空發動機及燃氣輪機用熱端特種合金材料及部件建設項目”的逐步投產，以及2025 年“航空航天用特種合金結構件智能生產線建設項目”和航空航天精密加工產能的逐步落地，我們預期公司未來幾年在航空航天領域的產量將明顯提升，從原來2022 年的3000 噸逐步增加到2024 年的4000 噸和2025 年的5100 噸。
盈利預測與估值： 我們預計公司2023-2026 年實現營業收入35.95/37.68/39.66/44.86 億元，同比增長29%/5%/5%/13%；實現歸母淨利潤5.09/5.39/5.60/6.81 億元，同比增長5%/6%/4%/22%。當前股價對應PE分別爲16.6/15.7/15.1/12.4 倍。綜合考慮FCFE 估值和相對估值，我們認爲公司股價合理估值區間爲84.3-89.0 元，對應2024 年動態PE 區間爲19.0-20.0 倍，較公司當前股價有21%-28%的溢價空間。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：航空市場需求不及預期的風險；原材料價格波動的風險。