核心觀點：
公司發佈2023 年報與2024 年一季報，業績持續增長。2023 年營收10.6 億元，同比+40.41%；歸母淨利潤1.17 億元，同比-23.94%（2023年公司股權激勵費用約7229 萬元）；毛利率40.89%，同比-1.04pct；淨利率11.04%，同比-9.34pct。其中23Q4 營收3.02 億元，同比+11.43%；歸母淨利潤0.32 億元，同比-46.60%；毛利率41.29%，環比+0.61pct；淨利率10.45%，環比-0.43pct。24Q1 營收2.69 億元，同比+16.10%；歸母淨利潤0.27 億元，同比-17.31%；毛利率38.04%，環比-3.25pct；淨利率10.00%，環比-0.45pct。一季度下游客戶去庫疊加產品降價逐步反應，預計全年高增趨勢不改。
新能源領域持續增長，核心業務表現亮眼。2023 年新能源汽車熔斷器營收5.96 億元，同比+54.66%；毛利率39.32%，同比+0.81pct；風光儲熔斷器營收3.45 億元，同比+23.66%；毛利率44.77%，同比-3.55pct；工控及其他熔斷器營收0.59 億元，同比+51.48%。下游客戶出海帶動需求持續放量，新能源賽道有望繼續貢獻業績增長。
泰國工廠設立完畢，全球市場佈局基本完成。據23 年年報披露，韓國子公司、香港子公司、德國孫公司、新加坡子公司、美國孫公司、泰國孫公司均已設立完畢。2024 年公司將實現泰國生產基地順利量產，加速進軍全球市場，提高海外營收佔比。
盈利預測與投資建議。公司爲熔斷器龍頭，積極佈局全球，有望受益於全球新能源車滲透率提升。預計公司2024-2026 年營收分別爲14.3、19.6、24.9 億元，歸母淨利潤分別爲2.2、3.7、4.9 億元。給予公司2024 年30 倍PE，對應合理價值100.13 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。新能源車銷量不及預期；市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險。