天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對上海港灣進行研究併發布了研究報告《收入&訂單高增長，海外景氣度支撐業績釋放》，本報告對上海港灣給出買入評級，當前股價爲17.3元。
上海港灣(605598)
收入增速表現亮眼，維持“買入”評級
23年公司實現收入12.8億，同比+44.3%，歸母淨利潤爲1.7億，同比+11.04%；23Q4單季實現營收3.8億，同比+28.8%，歸母淨利潤爲0.3億元，分別同比+59.3%，主要系23Q4毛利率提升。若扣除股權激勵費用影響，23年扣非淨利潤爲2.09億，同比+38%，仍實現較快增長。23年公司計劃現金分紅0.52億(含稅)，分紅比例爲30%，當前股息率1.2%。考慮到股權激勵費用影響以及海外經營風險，我們略微下調公司盈利預測，預計公司24-26年歸母淨利潤爲2.1、2.7、3.4億（前值24、25年爲3.1、4.4億），對應PE爲20.1、16.0、12.5倍，維持“買入”評級。
24Q1利潤穩步增長，新簽訂單創歷史新高
24Q1實現營收2.88億，同比+42.4%，歸母、扣非淨利潤爲0.30、0.29億，同比+5.52%、+12.94%，若剔除股份支付影響扣非淨利潤爲0.46億，同比高增80.55%。24Q1單季毛利率同比提升4.77pct至37.33%，期間費用率同比上升2.65pct至21.27%，其中股份支付費用爲1734萬，資產及信用減值損失同比增加0.12億。24Q1新簽訂單5.8億，創歷史新高，主要分佈於東南亞及沙特等地。
樁基工程實現快速增長，海外前景可期
分業務來看，23年公司地基處理、樁基工程分別實現收入9.9、2.8億，同比+30.93%、+149.33%，毛利率爲38.28%、19.48%，同比變動-1.69pct、+6.67pct，綜合毛利率爲34.3%，同比-2.08pct，其中境外收入同比增長81.1%。23Q4單季毛利率分別爲36.80%，同比+12.19pct。23年新籤合同10.6億元，同比-33.7%，其中境外新簽訂單佔比爲80.22%；截至23年末，在手訂單8.9億元，爲23年營收的0.7倍。
期間費用率小幅上漲，項目回款穩定
23年公司期間費用率爲15.7%，同比增加1.04pct，銷售、管理、研發、財務費用率分別同比變動-0.19、-0.18、-0.15、+1.56pct，財務費用率提升主要系匯兌收益及利息收入減少。23年資產及信用減值損失爲0.25億，同比增加0.18億，綜合影響下23年淨利率下滑4.11pct至13.60%。23年CFO淨額爲1.34億，收付現比分別爲92.34%、93.42%，同比變動-2.35pct、+4.91pct，項目回款穩定。
風險提示：國際化經營風險、匯率波動風險、項目新籤及施工進度不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券黃詩濤研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲65.34%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.72億，根據現價換算的預測PE爲15.59。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。
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