投資要點
24Q1 扭虧，歸母淨利潤0.25 億元
2023 年實現營業收入51.5 億元，同比+95%；歸母淨利潤-9.6 億元，同比減虧約10 億元。24Q1，營業收入16.16 億元，同比+55%；歸母淨利潤0.25 億元，扣非歸母淨利潤0.15 億元，扭虧爲盈，主要因爲運力投放穩步增長驅動收入規模擴大、客座率持續提升。
運營數據：24Q1 淨增2 架飛機，運力投放穩步增長
機隊規模：24Q1 末機隊規模72 架，其中23 年淨增5 架，24Q1 淨增2 架。
ASK ：2023 年同比2019 年增長9.1%，24Q1 同比19Q1 增長48.5%。
RPK：2023 年同比2019 年增長0.5%，24Q1 同比19Q1 增長41.5%。
客座率：2023 年客座率爲75.4%，同比2019 年下降5.3pct。24Q1 客座率爲77.0%，同比19Q1 下降3.8pct。
載客人次：2023 年載客人次640.9 萬人次，同比2019 年-17.2%；24Q1 載客人次196.8 萬人次，同比2019 年+16%。
收益分析： Q1 單位客收同比19 年-8.6%，油價高位導致成本端承壓收入端：1）2023 年，營業收入51.5 億元，同比+95%，其中客運機構分銷收入佔比穩定在2 成左右。單位ASK 收入爲0.443 元，同比-9.6%，單位RPK 收入0.588 元，同比-3.2%。2）24Q1，營業收入16.16 億元，同比+55%。單位ASK收入爲0.459 元，同比19Q1 下降12.9%；單位RPK 收入爲0.596 元，同比19Q1下降8.6%。
成本端：2023 年，單位ASK 營業成本0.475 元，同比2019 年+11%，其中單位ASK 航油成本爲0.161 元，同比2019 年+20%，主要因爲油價同比2019 年上漲約38%，單位ASK 非油成本0.314 元，同比2019 年+7%，主要因爲利用率尚未恢復。24Q1，單位ASK 營業成本0.441 元，同比2019 年-4%。
費用端：2023 年，公司單位ASK 銷售費用、單位ASK 管理費用分別爲0.021、0.023 元，同比19 年同期分別-3%、+37%；財務費用爲5.9 億元，其中滙兌損失約-0.3 億。24Q1，單位ASK 銷售費用、單位ASK 管理費用分別爲0.019、0.016元，同比19 年同期分別-9%、-5%。
其他收益：2023 年其他收益約5.3 億元，其中政府補助5.2 億元，同比+46%，主要因爲航班量增長。24Q1 其他收益約2.5 億元，同比+382%，主要因爲本期確認的政府補貼增加。
盈利預測與投資建議
預計公司24-26 年歸母淨利潤爲3.25、7.20、11.67 億元，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期，油價、匯率大幅波動。