東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男,餘慧勇近期對固德威進行研究併發布了研究報告《2023年報&2024一季報點評：Q1業績略低預期，需求提升有望逐季改善》，本報告對固德威給出買入評級，當前股價爲90.38元。
固德威(688390)
事件：公司發佈2023年年報和2024年一季報，2023年營收73.53億元，同增56.1%；歸母淨利潤8.52億元，同增31.2%；扣非淨利潤8.06億元，同增31.2%。其中2023Q4營收17.02億元，同環比-5.2%/-2.2%；歸母淨利潤-4070萬元，同環比-110.9%/-95.9%；扣非歸母淨利潤-7885萬元，同環比-121.7%/-96.1%。2024Q1營收11.26億元，同環比-34.5%/-33.8%；歸母淨利潤-2882萬元，同環比-29.3%/-55.7%。業績略低於市場預期。
2024Q1逆變器出貨淡季、2024Q2需求快速恢復、全年有望高增。公司2023年併網出貨53.22萬臺，同增約15%，其中2023Q4出貨約11.4萬臺，環比略降，2024Q1出貨約8.4萬臺，同環比-45%/26%，毛利率約30%+，環比提升，國內佔比約50%；展望2024Q2及未來，隨國內需求起量疊加海外巴西、印度、巴基斯坦等需求高增，2024年4月單月訂單超10萬臺，全年公司預計組串出貨可達80-100萬臺，同增60%+，分市場看預計國內外各佔一半，分類型看預計戶用65萬臺左右，工商業15萬臺，地面3萬臺左右。
#儲能去庫接近尾聲、2024Q2有望逐季改善。公司2023年實現儲能逆變器出貨15.41萬臺，同降約30%，其中2023Q4出貨約0.8-0.9萬臺，環降70%；2024Q1出0.6-0.7萬臺，同環比降約90%/30%，毛利率約50%+；歐洲戶儲庫存2024年5-6月有望去化完畢，公司儲能出貨有望觸底逐季改善，全年公司預計出貨可達10萬臺，同比下降約35%。電池包2023年實現出貨341MWh，其中2023Q4出貨約40MWh，環降30%，2024Q1我們預計出貨約50-60MWh，環比有所提升，毛利率約35%，全年公司預計實現營收10億元。
戶用系統2024Q1出貨略降、全年有望出貨1GW。公司2023年戶用系統實現營收約16.5億元，出貨約0.5gw，其中2023Q4出貨約0.2gw，環比略增；2024Q1營收約5億元，全年公司預計實現出貨1GW，同比約翻倍增長。
盈利預測及投資評級：考慮公司儲能出貨受庫存壓力影響有所下降，我們略微下調公司2024-2025年盈利預測，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤6.5/10.5/13.7億元（前值2024-2025年爲7.7/11.0億元），同比-23%/+61%/+30%，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇，政策不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券姚遙研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.6%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.66億，根據現價換算的預測PE爲20.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲170.02。
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