1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入5.99 億元，同比+33.8%，環比-34.7%；歸母淨利潤0.66 億元，同比+6.0%，環比-48.9%；扣非歸母淨利潤0.60 億元，同比+5.0%，環比-50.9%。公司業績符合我們預期。
發展趨勢
充電業務營收同比延續高增長，盈利能力維持高位。我們估計1Q24 公司充電業務收入約2.3 億元左右，同比增長約45-50%，毛利率估計爲40%、維持高位。1Q24 國內新增公共直流樁7.5 萬根、同增22-23%，儘管處於淡季，但仍然實現了較好的增速，疊加部分2023 年末訂單轉結和產品結構優化(價值量較高的充電堆產品佔比提升)，公司1Q24 充電樁業務延續了高增長趨勢。2Q24 爲充電樁項目交付旺季，我們看好公司充電樁營收環比向上，而從2024 年看，在國內政策支持以及下游建設主體多元化下，國內充電樁建設仍有望維持較高景氣度。
儲能業務增速穩健，毛利率受產品結構影響有所下滑。我們估計1Q24 公司儲能業務收入2.1 億元左右、同增約25%，1Q24 國內大儲受碳酸鋰降價及春節影響、海外工商業受高利率環境影響，需求較爲平淡；盈利方面，我們估計1Q 毛利率約30%、環比下降2-3ppt，主要是業務結構影響，我們估計1Q24 低盈利的國內業務收入佔比提升、達到65-70%。展望2Q24，隨着碳酸鋰價格企穩，我們認爲國內大儲需求有望加速釋放，3 月下游提貨、招標均顯著回暖；而北美工商業儲能需求或仍受到高利率環境的抑制、靜待降息拐點。
毛利率同比有所下滑，費用支出維持高位。公司1Q24 毛利率39.5%，同比-3ppt，一方面受儲能毛利率下滑影響，另一方面受1Q24 蘇州工廠爬坡帶來成本增加；費用率方面，1Q24 整體期間費用率28.7%、同比+0.5ppt，其中銷售費用率/管理費用率同比分別+0.5ppt/+0.2ppt，亦主要受蘇州工廠爬坡、產能利用率偏低，費用分攤較高。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年盈利預測5.09/6.34 億元，維持38.8 元目標價和跑贏行業評級，當前股價對應2024/2025 年18.0x/14.5x P/E，目標價對應2024/2025 年23.5x/18.9x P/E，有31.5%上行空間。
風險
中國充電樁建設不及預期，全球儲能裝機不及預期，市場競爭加劇。