收入增速表現亮眼，維持“買入”評級
23 年公司實現收入12.8 億，同比+44.3%，歸母淨利潤爲1.7 億，同比+11.04%；23Q4 單季實現營收3.8 億，同比+28.8%，歸母淨利潤爲0.3 億元，分別同比+59.3%，主要系23Q4 毛利率提升。若扣除股權激勵費用影響，23 年扣非淨利潤爲2.09 億，同比+38%，仍實現較快增長。23 年公司計劃現金分紅0.52 億(含稅)，分紅比例爲30%，當前股息率1.2%。考慮到股權激勵費用影響以及海外經營風險，我們略微下調公司盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤爲2.1、2.7、3.4 億（前值24、25 年爲3.1、4.4 億），對應PE 爲20.1、16.0、12.5 倍，維持“買入”評級。
24Q1 利潤穩步增長，新簽訂單創歷史新高
24Q1 實現營收2.88 億，同比+42.4%，歸母、扣非淨利潤爲0.30、0.29 億，同比+5.52%、+12.94%，若剔除股份支付影響扣非淨利潤爲0.46 億，同比高增80.55%。24Q1 單季毛利率同比提升4.77pct 至37.33%，期間費用率同比上升2.65pct 至21.27%，其中股份支付費用爲1734 萬，資產及信用減值損失同比增加0.12 億。24Q1 新簽訂單5.8 億，創歷史新高，主要分佈於東南亞及沙特等地。
樁基工程實現快速增長，海外前景可期
分業務來看，23 年公司地基處理、樁基工程分別實現收入9.9、2.8 億，同比+30.93%、+149.33%，毛利率爲38.28%、19.48%，同比變動-1.69pct、+6.67pct，綜合毛利率爲34.3%，同比-2.08pct，其中境外收入同比增長81.1%。23Q4 單季毛利率分別爲36.80%，同比+12.19pct。23 年新籤合同10.6 億元，同比-33.7%，其中境外新簽訂單佔比爲80.22%；截至23 年末，在手訂單8.9 億元，爲23 年營收的0.7 倍。
期間費用率小幅上漲，項目回款穩定
23 年公司期間費用率爲15.7%，同比增加1.04pct，銷售、管理、研發、財務費用率分別同比變動-0.19、-0.18、-0.15、+1.56pct，財務費用率提升主要系匯兌收益及利息收入減少。23 年資產及信用減值損失爲0.25 億，同比增加0.18 億，綜合影響下23 年淨利率下滑4.11pct 至13.60%。23 年CFO淨額爲1.34 億，收付現比分別爲92.34%、93.42%，同比變動-2.35pct、+4.91pct，項目回款穩定。
風險提示：國際化經營風險、匯率波動風險、項目新籤及施工進度不及預期。