核心觀點
2024 年一季度公司實現營收37.2 億元，同比增長12.7%，實現歸母淨利潤1.9 億元，同比增長3.3%。業績增速小於營收增速，主要由於一季度綜合毛利率較上年同期下降0.6 個百分點至11.7%、其他收益較上年同期減少832 萬元。公司管理效率提升，一季度銷管費用率較上年同期下降0.8 個百分點。截至一季度，公司在管項目數量達2155 個，管理面積達3.74 億平，較上年年末增長0.29 億平；一季度物管業務新籤年度合同額7.91 億元，其中辦公、園區、政府類非住優勢賽道貢獻顯著。公司平台增值服務加快轉型、資管業務發展勢頭良好。
事件
公司發佈2024 年一季報，一季度實現營收37.2 億元，同比增長12.7%，實現歸母淨利潤1.9 億元，同比增長3.3%。
簡評
業績穩中有升，管理效率提升。一季度公司實現營收37.2 億元，同比增長12.7%，實現歸母淨利潤1.9 億元，同比增長3.3%，業績穩中有升。業績增速小於營收增速，主要由於：1）一季度綜合毛利率爲11.7%，較上年同期下降0.6 個百分點；2）實現其他收益1330 萬元，較上年同期減少832 萬元。公司管理效率提升，一季度銷管費用率爲3.4%，較上年同期下降0.8 個百分點。
非住優勢持續鞏固，平台增值服務加快轉型。截至一季度，公司在管項目數量達2155 個，管理面積達3.74 億平，較上年年末增長0.29 億平；一季度物管業務新籤年度合同額7.91 億元，同比略微下降1.6%，期內中標廣州國際金融城、中國人壽大廈等多個大項目，辦公、園區、政府類非住優勢賽道貢獻顯著。公司的平台增值服務加快轉型，主動放棄部分低毛利業務，盈利能力有所提升，直播、到家服務、公區資源等業務取得較快增長；積餘設施接連中標榮耀全國代表處（南區）、海康威視濱江五期、新凱來平湖智造園等項目，建築科技成功中標貴州茅台酒庫等大型園區項目，展現較強競爭力。
資管業務發展勢頭良好。商業運營方面，截至一季度，公司在管商業項目70 個，其中自持項目3 個，受託管理招商蛇口項目58個，第三方品牌輸出項目9 個，商業項目管理面積397 萬方；一季度集中商業銷售額同比增長27.6%，同店同比增長7.2%。持有物業方面，截至一季度公司持有物業的總可出租面積46.9 萬方，總體出租率95%，較上年年末基本持平。
維持買入評級和目標價15.24 元不變。我們預測公司2024-2026 年EPS 分別爲0.85/1.03/1.23 元，維持買入評級和目標價15.24 元不變。
風險提示：1）行業整體風險及物業費提價能力不及預期。包括行業競爭格局超預期惡化或政策調控超預期的風險。公司物業費單價受到指導價及業委會滲透率限制，調價較爲困難，市場化程度可能不及預期。2）項目拓展不及預期及成本端超預期。（a）內生增長：母公司受房地產行業整體影響去化放緩，項目輸送不及預期。
（b）外拓增長：外拓進度不及預期。（c）存量業務：合同續期壓力增加，在管面積增速減緩。成本端：公司人力成本等主要成本項超預期上漲，或降本增效措施不及預期，造成公司利潤率承壓。3）重資產剝離進度不及預期。2022 年底公司公佈籌劃剝離七家子公司，如實際剝離進度不及預期，或將對公司業績產生影響。