事件：公司發佈2023 年年度報告和24 年一季度報告。23 年全年，公司實現營收2.5 億元，同比增長15.1%；歸母淨利潤0.9 億元，同比增長7.2%。24 年Q1，實現收入2481.1 萬元，同比增長28.7%；歸母淨利潤303.5 萬元，同比增長10.8%。
高端仿真儀需求增長，產品矩陣快速完善。23 年Q4單季度，公司實現營收0.9億元，同比下降10.1%；歸母淨利潤0.3 億元，同比下降24.2%。全年來看，公司業績保持增長，主要原因系產品在衛星通信、半導體測試等市場上形成了重要突破，新產品銷量快速增長。24 年Q1，公司業績取得快速增長，新產品射頻微波信號發射器和分析儀器等新產品實現了客戶的快速導入，隨着5G-A、衛星互聯網等測試需求上升，公司24 年業績有望取得進一步增長。
毛利率提升，研發投入持續。費用方面，23 年公司銷售費用率爲9.2%，yoy+0.7pp；管理費用率爲6.1%，yoy+1.1pp；研發費用率爲22.4%，yoy+6.6pp。
管理費用上升的原因系設備折舊攤銷額有所增長，研發費用率上升的原因系公司加大新品投入，材料費用上升。利潤率方面，23 年公司毛利率爲68%，yoy+1.5pp，淨利率爲34.4%，yoy-2.3pp。毛利率上升受益於公司高端計量儀器銷量佔比提升，淨利率有所下滑主要系公司當年研發投入增長帶來的費用端走高，我們預計隨着公司新產品導入市場，淨利率水平將快速回升。
聚焦衛星等重點市場，下游領域有望爆發。公司聚焦重點產業前瞻需求，助力中國移動產業研究院完成基於3GPP R17NR NTN 標準的星載基站的地面通信測試與空間環境適應性測試，攜手搭建了從模擬終端、信道模擬器、星載基站到模擬核心網的端到端鏈路，仿真了低軌衛星通信過程中面臨的高動態、大時延、強衰減的傳輸環境。我國星網已向ITU 申請了約1.2 萬顆衛星的頻譜軌道資源，有望在24 年開始組網發射，屆時對於信號檢測產品需求將高增。此外，隨着國內5G 建設的持續推進、5G-A 的商用啓動及6G 技術預研，相關通信設備（如基站、手機）、物聯網、車聯網等領域的相關產品大規模應用，迫切需要高性能無線電測試仿真儀器儀表爲相關設備的研發、生產提供技術保障。公司緊跟5G-A 發展趨勢，圍繞天地一體、通感一體等技術方向，開展相關測試仿真技術研究，提供實驗室仿真驗證環境，爲相關應用開展預研。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲1.37 元、1.83 元、2.53元，對應PE 分別爲27 倍、20 倍、15 倍。參考可比公司估值以及公司未來利潤增速，給予公司24 年33 倍PE，對應目標價45.21 元，維持“買入”評級。
風險提示：新產品導入不及預期、下游市場需求不及預期等風險。