民生證券股份有限公司王班,喬波耀近期對康龍化成進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：Q1新簽訂單同比增長超20%，下游創新需求逐漸回暖》，本報告對康龍化成給出買入評級，當前股價爲19.16元。
康龍化成(300759)
事件：2024年4月25日，康龍化成發佈2024一季報。公司Q1實現收入26.71億元，同比下降1.95%；歸母淨利潤2.31億元，同比下降33.80%；經調整淨利潤3.39億元，同比下降22.70%。
實驗室服務環比復甦，小分子CDMO新簽訂單高速增長。實驗室服務在2024年Q1實現收入16.05億元，同比下降2.92%，毛利率保持在44.14%。Q1實驗室業務新簽訂單同比增長超10%，公司對上海、寧波等地的實驗室進行整合以增加規模效應，並且積極拓展寡核苷酸、多肽、抗體、ADC等新興領域。小分子CDMO業務2024年Q1實現收入5.82億元，同比下降2.67%，主要系部分客戶項目的交付節奏影響；毛利率爲27.90%，同比下降5.05pts，紹興新CMC模塊在23Q4轉固以及中英人員數量增長導致成本提升。Q1CDMO新簽訂單同比增長40%+，下游需求呈現積極回暖趨勢。
臨床研究業務穩健推進，大分子和CGT板塊短期有所承壓。臨床研究業務2024年Q1收入3.92億元，同比增長4.60%，海外臨床和國內SMO服務驅動收入穩定提升；一季度毛利率爲9.32%，同比減少4.70pts，國內臨床CRO行業競爭加劇導致毛利率有所下降，訂單價格端有一定壓力。大分子和CGT服務2024年Q1收入爲0.91億元，同比下降4.15%，其中基因治療CDMO保持增長、測試服務收入有所降低；該板塊目前仍處於早期投入階段，毛利率爲-38.6%，寧波大分子藥物發現和生產平台預計2024年陸續投用，公司將開始承接大分子GMP生產服務項目。
客戶需求增加釋放回暖積極信號，維持全年增長指引不變。從目前政策環境上看，國家對於創新藥行業的支持態度非常明確，各省市也正在推出對創新藥產業的具體支持政策。2024年Q1公司全球客戶詢單和訪問比去年同期有所回暖，新簽訂單金額同比增長超過20%，市場回暖的積極信號明顯。公司維持2024年收入增長10%+的目標不變，並且基於對未來發展的信心和維護公司價值進行回購股份，回購總金額不低於2億元且不超過3億元A股並全部註銷。
投資建議：康龍化成打造全流程、一體化、國際化CXO服務平台，豐富項目管線將驅動業務持續增長。我們預計2024-2026年公司實現營業收入127.05/146.13/167.70億元，分別同比增長10.1%/15.0%/14.8%，歸母淨利潤爲16.54/19.77/23.24億元，對應PE爲21/17/15倍，維持“推薦”評級。
風險提示：需求下降風險、政策變化風險、競爭加劇風險、海外監管風險、匯率風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券王班研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.95%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利16.53億，根據現價換算的預測PE爲20.83。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價爲26.34。
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