信達證券股份有限公司左前明,胡曉藝近期對中海油服進行研究併發布了研究報告《24Q1業績同比顯著提升，業務出海成效顯著》，本報告對中海油服給出買入評級，當前股價爲18.65元。
中海油服(601808)
事件：2024年4月25日晚，中海油服發佈2024年第一季度報告。2024Q1，公司實現營收101.48億元，同比+20.0%，環比-30.5%；實現歸母淨利潤6.36億元，同比+57.3%，環比-14.1%；扣非後歸母淨利潤6.56億元，同比+69.4%，環比-4.9%。實現基本每股收益0.13元，同比+62.5%，環比-18.8%。
點評：
24Q1公司利潤同比明顯提升，主要考慮在行業上升期，公司主動佈局全球區域市場，持續強化核心競爭力，以完整產業鏈優勢推動期內各板塊主要工作量、收入同比均有所增加。公司經營活動現金淨流出8.35億元，主要因本期購買商品、接受勞務支付的現金同比增加10.35億元。
鑽井服務：受平台退租影響，公司鑽井平台作業4388天，同比減少77天，減幅1.7%。其中，自升式鑽井平台作業3420天，同比減幅2.6%；半潛式鑽井平台作業968天，同比增幅1.6%。鑽井平台日曆天使用率同比基本持平，其中自升式鑽井平台日曆天使用率爲80.2%，半潛式鑽井平台日曆天使用率爲76.0%。
對於自升式平台，2024年4月公司中東地區受客戶要求暫停4座鑽井平台作業，或在短期內對公司自升式鑽井平台使用率及平均日費造成負面影響，但公司表示將通過多種積極有效措施降低這一事項對公司整體業績的影響，我們認爲長期不改變行業景氣向上趨勢。對於半潛式平台，今年挪威北海地區鑽井平台投入作業或進一步提高公司半潛式平台平均日費。
油田技術服務：油田技術服務主要業務線作業量同比保持增長，總體收入規模保持增長趨勢。
船舶服務：截至2024Q1，公司運營三用工作船、平台供應船、油田守護船等172艘。公司船舶作業天數14227天，同比增加532天，增幅3.9%。自有船日曆天使用率同比增加1.0個百分點。
物探服務：受作業計劃時間安排影響，二維採集作業量爲4043公里，同比減少7960公里。三維採集作業量爲6696平方公里，同比增加5585平方公里，主要爲海外作業增長。海底作業量合計爲241平方公里，同比增幅15.3%。
中海油資本開支維持高位，有力保障油服訂單。2023年，公司與中國海洋石油有限公司關聯交易佔比爲81%。2024年，中海油計劃資本支出1250-1350億元。中海油持續高額的資本開支水平保障了公司業績穩定增長，2024年公司國內作業量或將穩步提升。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲36.28、45.06和54.56億元，同比增速分別爲20.4%、24.2%、21.1%，EPS（攤薄）分別爲0.76、0.94和1.14元/股，按照2024年4月25日收盤價對應的PE分別爲24.20、19.48和16.09倍。我們認爲，考慮到公司未來受益於自身競爭優勢和行業景氣度有望持續提升，2024-2026年公司業績或將持續增長，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：宏觀經濟波動和油價下行風險；需求恢復不及預期風險；上游資本開支不及預期風險；地緣政治風險；匯率波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券蔡嘉豪研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.31%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利39.16億，根據現價換算的預測PE爲22.74。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲19.17。
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