開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,陳怡仲近期對海信家電進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：冰冷洗外銷改善顯著，Q1業績超預期》，本報告對海信家電給出買入評級，當前股價爲37.0元。
海信家電(000921)
冰冷洗外銷改善顯著，Q1業績超預期，維持“買入”評級
2024Q1公司實現營業收入234.9億元(同比+20.9%，下同)，歸母淨利潤9.8億元(+59.5%)，扣非歸母淨利潤8.4億元(+60.9%)。報告期內公司冰冷洗外銷業務預計實現快速增長，疊加降本增效和結構優化下毛利率和費用率逐步改善、帶動綜合盈利能力持續上行，超出預期，我們上調2024-2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利33.9/39.5/45.3億元（原值爲32.7/37.7/43.4億元），對應EPS爲2.45/2.85/3.27元，當前股價對應PE爲14.6/12.5/10.9倍，維持“買入”評級。
冰冷洗業務低基數下預計快速增長，拉動收入和利潤高增
分品類看，我們預計（1）央空：地產整體承壓下公司在內銷端通過家裝渠道和品類多元化佈局，預計保持穩健增長，報告期內公司新品海信5G+榮耀家系列物聯網中央空調上市，同時推出了全屋全感智慧空氣定製系統2.0版。外銷端低基數下增長預計快於內銷。（2）家空：根據產業在線，2024Q1空調行業內銷/外銷銷量同比分別+17%/+22%，海信品牌同比分別+30%/+33%，內外銷均實現優於行業增長。根據奧維數據，內銷渠道中，海信新風空調市佔率達第二，璀璨C310新風櫃機位列行業第一。（3）冰冷：根據產業在線，2024M1-2冰箱行業內銷/外銷量同比分別+6%/+62%，海信品牌同比分別+16%/+52%，同時根據海關數據，2024Q1/2024M3冰箱行業外銷額同比分別+28%/+20%，持續保持高景氣。我們預計公司冰冷外銷業務在自主品牌快速成長、低基數補庫、質損拖累消除及工廠逐漸爬坡下，收入及盈利水平實現較快增長，拉動Q1業績高增。（4）洗衣機：2024Q1海信洗衣機銷售額同比+70.4%，根據產業在線，2024M1-2海信洗衣機銷量同比分別+66%/+99%。（5）廚電：2024Q1規模同比+75%，其中出口同比+202%。
毛利率預計隨外銷冰洗品類優化而持續改善，盈利能力進入上行區間2024Q1毛利率21.6%(+0.5pct)，增長預計主系外銷冰洗品類改善及內部運營效率提升所致，期間費用率15.6%(持平)，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲10.0%/2.6%/3.3%/-0.3%，同比分別-0.1/持平/+0.3/-0.2pct，降本增效下研發外費率逐步下行。2024Q1公司淨利率爲6.5%(+1.2pct)，歸母淨利率爲4.2%(+1pct)，扣非淨利率爲3.6%(+0.9pct)，疊加理財收入增加及退稅影響下，盈利能力持續上行。
風險提示：內銷競爭加劇、原材料價格風險、海外自有品牌建設不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券張雲添研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.79%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利33.05億，根據現價換算的預測PE爲15.55。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級17家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價爲39.75。
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