本報告導讀：
業績超預期，渠道改革效果充分體現成亮點，遠期看內生外延並舉，美味鮮有望順利達成三年行動方案的目標。
投資要點：
維持增持” 評級。維持公司2024-2026 年EPS 預測 0.96/1.23/1.61元，同比-56%/+29%/+31%，參考海天味業、千禾味業、恒順醋業及東鵬飲料給予公司2024 年5.4X PS，上調目標價至40.29 元（前值爲33.33 元）。
業績超預期，渠道改革效果顯現。2024Q1 實現營收/淨利潤14.9/2.4億元，同比+8.6%/60%，其中美味鮮實現營收/淨利潤14.6/2.4 億元，同比+10/60%；分區域看，華東市場顯著高增24.48%，主因公司Q1開始強化對於頭部大經銷商的扶持力度，而存量大經銷商主要聚集於華東市場。
結構優化+成本下降驅動盈利能力大幅改善。2024Q1 毛利率同比+5.6pct，主因大豆等原材料價格的下降以及產品結構的優化；歸因於此，淨利率同比提升5.96pct；在改革推動內部效率提升背景下，2024Q1 公司期間費用率亦同步優化，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.85/-0.05/-0.34/-0.03pct。
內部效率逐步改善，高質量發展可期。自公司董事會改組以來，當前已完成營銷架構及人員的調整，下一步公司將由內而外提升效率加快改革優化，考慮到公司當前全國化挖潛空間巨大，我們看好公司在管理效率逐步改善背景下，內生外延並舉，從而順利達成美味鮮三年行動方案的目標。
風險提示：管理優化力度不及預期；訴訟事件影響淨利潤等