事件：公司發佈2024 年一季報，24Q1 實現營業收入8.53 億元，同比增長11.34%，實現歸母淨利潤1.76 億元，同比增長37.20%，實現扣非歸母淨利潤1.47 億元，同比增加23.47%。
主營業務穩健增長，產品結構持續優化。24Q1 實現營業收入8.53 億元，同比增長11.34%，我們預計增長穩健主要系：1）電商渠道發力效果顯著；2）中式菜品調料、香腸臘肉調料營收規模穩步提升。
分產品看，24 年Q1 公司火鍋調料/中式菜品調料/香腸臘肉調料實現營收2.93/4.95/0.33 億元，同比+1.18%/+17.75%/+21.79%，核心品類營收全面提升。分區域看，24 年Q1 東/南/西/北/中區域實現營收1.56/0.87/3.11/0.80/2.17 億元，同比+6.88%/ +11.15%/+23.35%/ +8.20%/+1.56，全國市場保持穩健增長，西部地區渠道擴張效果明顯。分渠道看，24 年Q1 線下/線上實現營收7.19/1.32 億元，同比+2.94%/+101.23%，線上營收大幅提高。此外，截至24 年Q1，公司經銷商數量增長至3183 個，其中西部地區淨增加24 家，地區營收結構逐漸優化。
利潤快速增長，盈利能力持續改善。24Q1 公司實現歸母淨利潤1.76 億元，同比增長37.20%，實現扣非歸母淨利潤1.47 億元，同比增加23.47%。24Q1 公司毛利率爲44.05%，同比增加3.43pcts，我們預計毛利率提升顯著主要系產品結構優化、原材料成本下降。費用率方面，公司銷售/管理/研發費用率分別爲17.02%/6.13%/1.05%，同比+2.18/-0.89/-0.07pct，銷售費用提高主要系公司加大電商渠道投入。24Q1 公司淨利率爲20.90%，同比增加4.22pcts。
長期來看，伴隨C 端需求的逐步恢復，我們預計公司C 端收入有望維持穩健增長。新品方面，公司將開發和補齊不辣湯產品矩陣，延申後火鍋系列；渠道方面，加大優商扶商覆蓋範圍，強化經銷商聯盟組織，持續賦能經銷商。小B 端來看，食萃在客戶粘性較強及公司持續賦能下，有望實現50%增長。同時伴隨成本平穩向下及費用改善，公司盈利能力有望穩步提升。長期來看，我們認爲隨着市場逐步出清，行業集中度有望向頭部集中，看好公司邊際改善和長期發展。
盈利預測：預計公司24-26 年實現營收36.75/42.80/49.85 億元，同比+17%/16%/16%，實現歸母淨利潤5.52/6.48/7.84 億元，同比+21%/18%/21%，EPS 分別爲0.52/0.61/0.74 元/股，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：食品安全風險、原材料價格上漲風險、產品銷售季節性風險