事件：公司發佈23 年年報與24 年一季報，23 年實現收入2.5 億元，同增131.3%；實現扣除後收入（扣除接受關聯方委託交付存量課程產生的收入）1.4 億元，同增34.4%；實現歸母淨虧損0.9 億元，上年同期爲盈利0.1 億元；實現扣非後淨虧損1.1 億元，上年同期爲盈利0.1 億元。
24Q1，實現收入6.95 億元，同增4494.2%；實現歸母淨利潤7255.8 萬元，同增2916.8%；實現扣非後歸母淨利潤5683.4 萬元，同增1859.6%。
點評：
非學歷教育業務平移順利。23 年11 月開始，全資子公司華圖教育科技逐步平移非學歷類培訓業務，並於24Q1 帶來可觀的利潤貢獻，同時也表明教育業務已順利平移。截至24 年3 月末，直營網點突破1000 個，超3000 名專職老師。截至24 年4 月25 日，已設立460 家分公司。
23Q4 非學歷教育業務前期投入帶來虧損。23 年實現歸母淨虧損0.9 億元，主要是因爲：（1）11~12 月並非各項招錄公告發布的高峰期，也不是全年招收新學員的旺季；（2）部分課程交付成本已經確認但收入仍需完成課程階段或達成約定條件後確認；（3）已經完整建設了人員隊伍、師資隊伍以及培訓交付場地，其中場地成本、人員成本、教師成本、管理費用、房租物業及折舊攤銷費用等支出具有較強的剛性，因此短期收入無法覆蓋成本和費用。
24Q1 教育業務貢獻可觀利潤，收款近10 億。24Q1，隨着教育業務的順利平移，公司實現收入6.95 億元，同增4494%；實現歸母淨利潤7256 萬元，同增2917%。收款強勁，銷售商品、提供勞務收到的現金達到9.8 億元。省考面試大多集中在Q2，進入到業務旺季，Q2 業績可期。
投資建議：招錄培訓爲優質的非學歷職業教育賽道，近年招錄報考意願強烈，競爭帶來更高的參培意願，賽道規模有望不斷增長。且行業競爭格局優化，呈“三足鼎立”之勢。公司順利承接華圖教育的優質品牌和業務，24Q1 已貢獻可觀利潤，並展現強勁的收款，隨着Q2 旺季的到來，業績可期。同花順一致預期2024~25 年EPS 爲0.30/0.87 元，當前股價對應PE 爲287x/98x。
風險提示：招生人數不達預期，造成公司收入和利潤不達預期；宏觀經濟下行的風險；關鍵業務人員流動的風險。