事項：
公司24Q1 實現營收14.00 億元（ -37.76% ） ， 實現歸母淨利潤2.82 億元（-55.27%），扣非後歸母淨利潤2.54億元（-58.88%）。基本符合預期。
平安觀點：
Q1常規業務穩健增長
24Q1整體14億收入剔除大訂單基數影響後+15.21%，在全年收入指引區間（15%-25%）內，且隨着未來幾個季度項目結算增加，估計整體增速有進一步提升空間。公司整體毛利率43.52%（YoY -4.88pct，QoQ+5.49pct），可以大體上將其視爲後大訂單時代比較常規的毛利率水平。 24Q1公司銷售、管理、研發費用率分別爲3.19%、12.33%和12.10%，因大訂單基數及年底集中結算費用等因素，該費用率不具同比、環比可比性，從費用的絕對值金額看，公司的費用控制取得了不錯的效果。公司整體淨利率爲20%，匯率波動及利息收入起到一定正向作用。後續訂單逐步回暖後，公司淨利率將隨產能利用率提高回到理想狀態。
小分子業務毛利率回歸常態，新興業務因國內競爭處於較低盈利水平公司核心的小分子業務收入12.23億元，剔除大訂單後+26.58%，毛利率爲47.34%，憑藉優異的生產管控把毛利率維持在較高水準；新興業務收入1.76億元（-29.30%），毛利率17.30%，國內醫藥投融資遇冷的環境下，需求不足帶來的收入增長放緩和低毛利率預期仍將持續一段時間。
公司近期新增多肽規模產能較多，固相合成產能已達10250L。隨着多肽產能的落地，公司得以吸引國內外規模化多肽訂單需求。當這些設施實現較高利用率時，多肽規模化訂單將能夠顯著提升新興業務板塊毛利率。
維持“強烈推薦”評級。保持2024-2026年歸母淨利潤爲12.55、16.72、21.40億元的盈利預測。2024年公司因上年大訂單高基數因素，預期Q1-Q3表觀業績表現均會較差，這種偶發因素導致的業績下滑並不影響公司本身質地及盈利能力，剔除大訂單口徑下，預計公司能夠實現穩健增長。估值角度上，大訂單的一次性收益並未體現在市值中，且預期2025年行業、公司完成調整重回較快增長，估值上具有較高性價比，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）全球藥物創新投入和外包比例不及預期；2）藥品研發失敗將導致項目終止，CDMO丟失對應訂單；藥品上市銷售不及預期，CDMO訂單無法順利放量；3）出現生產事故、監管機構警告信或其他不能滿足客戶需求的情況，企業可能丟失訂單乃至客戶；4）匯率波動可能造成匯兌損益。