2024 年第一季度，公司營收同比增長4.9%，實現歸母淨利潤27.4 億元，同比增長3.7%，扣非歸母淨利潤同比增長7.9%。公司加速向“連接+算力”轉型，政企和消費者業務回到快速增長軌道，公司加強與運營商在低空經濟合作。
24Q1 經營數據表現良好
2024 年第一季度，公司實現營業收入305.8 億元，同比增長4.9%；實現歸母淨利潤27.4 億元，同比增長3.7%，環比增長84.6%；扣非歸母淨利潤26.5 億元，同比增長7.9%。
公司營收歸母穩健增長主要由於公司加速佈局“連接+算力”，同時在國內運營商市場增長承壓的背景下，公司加大對政企和消費者業務的拓展，兩塊業務收入回到快速增長軌道。
盈利能力環比提升，Q1 銷售毛利率爲42.02%，環比+5.98pct，銷售淨利率爲9.03%，環比+4.77pct。
24Q1 公司經營性現金流淨額29.8 億元，同比增長28.3%，現金流情況進一步提升，體現公司對現金流的良好管控。
費用端穩定可控，24Q1 公司銷售/管理/研發費用率分別爲6.7%/3.7%/20.9%，同比分別-0.8/-0.8/+0.49pct。
加速轉型 “連接+算力”
連接領域：公司圍繞5G-A、全光網絡、6G 等新一代ICT 技術持續演進。針對5G-A，公司持續在芯片、算法等核心技術上深耕，深度參與全球5G-A 標準制定工作，與國內運營商廣泛合作，在萬兆體驗、工業現場網、RedCap、泛在智能等場景開展商用部署，在全域通感及NTN 領域進一步擴大驗證場景和用例；在全光網絡，公司通過自研芯片及全場景方案，把握光接入千兆升級、光傳輸400G OTN 等市場機會，同時推出業內首款800G 可插拔方案。
算力領域：公司通過以網調算，以網強算，形成一體化算力體系，已全面佈局通算、智算、大模型等新技術，具備提供硬件基礎設施、軟件平台、大模型能力、行業AI 應用適配等全棧解決方案的能力。中興通訊已對外發布兼容國內外主流芯片的系列化服務器、全國產化100G 和200G 網卡、高性能存儲、訓推一體機、400G/800G 高性能數據中心交換機等產品。同時，公司推出了自研與生態合作並舉的星雲大模型，採用“1+N+X”策略，實現對內研發提效。
佈局低空經濟
公司加強與運營商在低空經濟合作。近期，浙江移動聯合中興通訊在杭州建德的航空小鎮完成了5G-A 通感一體基站建設，並完成國內外首個機場直升機試飛感知驗證。中興通訊與江西移動在贛州低空經濟產業園開通了省內首個5G-A 通感一體化基站，併成功與贛州市低空綜合監管平台業務實現對接。河北電信攜手中興通訊在雄安悅容公園，完成5G-A 新型基站的感知能力技術驗證，此次組網驗證實現了對無人機等目標對象的感知，感知測距最大距離超過1 公里、感知精度可達亞米級。我們預計中興通訊將繼續發揮自身技術優勢，加強在低空經濟的業務佈局。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲106.2、120.8 和135.0 億元，對應24-26 年PE 倍數分別爲13、11 和10 倍，維持“買入”評級。
風險提示
運營商資本開支下滑，政務業務發展不及預期等