事件：公司發佈2024 年一季度業績。2024 年一季度實現營業收入2.70 億元，同比增長50.64%；歸母淨利潤0.61 億元，同比增長229.52%；扣非歸母淨利潤0.60 億元，同比增長228.95%。
水痘穩健，帶狀皰疹放量可期。2024Q1 帶狀皰疹相比去年同期新增，實現收入高增長，去年同期水痘疫苗毛利率下滑導致利潤低基數、利潤增幅更加明顯。批簽發：24Q1公司水痘疫苗批簽發21 批次，帶狀皰疹批簽發12 批次。
淨利率上升，三費費率有所優化。2024Q1 公司毛利率89.72%（+3.84pp），淨利率22.41%（+12.16pp）。2024Q1 銷售費用1.00 億元（+40.27%），銷售費率36.98%（-2.73pp）；管理費用0.35 億元（+10.46%），管理費率13.04%（-4.74pp）；研發費用0.47 億元（+40.54%），研發費率17.37%（-1.25pp）；財務費率-0.54%（+1.64pp）。
在研管線佈局豐富，進軍mRNA 新技術平台。公司的組分百白破、鼻噴流感液體制劑、全人源抗狂犬病單抗、全人源抗破傷風單抗、Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01 佐劑）、重組帶狀皰疹疫苗等也值得關注。公司分步對mRNA 公司傳信生物進行增資及股權收購併最終持有100%股權，進一步豐富公司技術平台和產品管線，打造長期發展護城河。
盈利預測與投資建議：根據公司最新業績及未來規劃，我們調整2024-2026 年公司營業收入分別爲25.23、31.22、35.91 億元（調整前值分別爲26.45、33.87、41.28 億元），同比增長38.26%、23.75%、15.03%；歸母淨利潤分別爲7.33、9.50、11.21億元（調整前值分別爲7.70、10.29、12.90 億元），同比增長46.37%、29.50%、18.07%。
公司作爲水痘疫苗龍頭，鼻噴流感有望恢復放量，帶狀皰疹上市貢獻可觀增量，維持“買入”評級。
風險提示：研發進度低於預期風險，疫苗產品銷售不達預期風險，疫苗行業負面事件風險；新冠病毒變異導致疫苗失效風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。