事件:海容冷鏈公佈2024 年一季報。公司2024Q1 實現收入8.5億元,YoY-4.3%;實現歸母淨利潤1.1 億元,YoY-1.7%。隨着公司在新客戶拓展方面持續取得進展,不斷提高在冷櫃市場的份額,公司收入有望迎來複蘇。
Q1 收入同比有所下降:Q1 海容銷售分主要品類來看:1)因上年同期國內基數較高,我們判斷Q1 冷凍櫃業務有所承壓。2)隨着公司新開拓的冷藏櫃客戶訂單放量,我們分析Q1 冷藏櫃業務快速增長。3)公司精耕連鎖便利店市場,並大力發展經銷商,我們判斷Q1 商超櫃業務實現快速增長。分內外銷來看,我們判斷Q1外銷收入延續快速增長,內銷收入同比有所下降。我們認爲,海容在冷凍櫃、冷藏櫃的行業地位穩固,未來收入有望恢復快速增長。
Q1 單季度盈利能力持續提升:Q1 公司歸母淨利率爲13.5%,同比+0.4 pct。Q1 公司淨利率延續提升,我們分析主要是因爲公司產品結構改善、高毛利率的海外業務增長較快,帶動整體毛利率提升。Q1 公司毛利率同比+0.4pct。
Q1 經營性淨現金流同比減少:Q1 公司單季度經營性現金流淨額同比-0.6 億元,主要因爲銷售收入有所下降。Q1 公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比-0.4 億元。
投資建議:海容冷鏈是國內商用冷櫃行業的領軍企業,產品研發能力領先,柔性化製造能力突出,掌握全球優質客戶資源。我們認爲,隨着公司冷藏櫃新客戶持續放量、智能櫃加速投放,長期成長動力充足。我們預計2024~2026 年EPS 爲1.15 /1.28 /1.41元,6 個月目標價18.33 元,對應2024 年16X PE,維持買入-A的投資評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲,客戶拓展不及預期。