事件：公司發佈2024 年一季報，實現營業收入3.31 億元，同比下降18.57%，實現歸母淨利潤1.01 億元，同比下降19.30%，實現扣非歸母淨利潤0.96 億元，同比下降21.97%；低於市場預期。
2024Q1 收入承壓，合同負債表現良好支撐後續業績。
（1）成長性分析： 2024 年第一季度，公司實現營業收入3.31 億元，同比下降18.57%；實現歸母淨利潤1.01 億元，同比下降19.30%；主要是因爲經營時間影響，公司設備銷售一季度是淡季，2024 年2 月下旬過完年回來公司開始旺季經營，實際經營時間有限，歷史上2 月過年都有不同程度的影響，比如2013Q1、2015Q1、2018Q1 收入分別-10.17%、-4.08%、+0.43%。公司訂單增長良好，2024 年一季度末合同負債達8120.48 萬元，較年初增長64.34%，同比增長17.10%，爲二季度業績提供有力支撐。
（2）盈利能力分析：2024 年第一季度，公司銷售毛利率爲51.09%，同比下降2.70pct，環比增長1.22pct，主要是因爲去年二季度以來，口腔行業競爭壓力下，公司產品有所降價，導致今年一季度價格同比承壓；銷售淨利率爲30.45%，同比下降0.27pct，保持相對高位。從近幾年看，毛利率和淨利率水平都處在公司平均水平，產品依然很有競爭力，淨利率遠高於同行。2024 年第一季度，銷售/管理/財務費用率分別爲10.08%、7.31%、-6.95%，同比分別+3.51pct、+2.01pct、-7.91pct，財務費用率下降多主要是因爲公司匯兌收益增加。
（3）營運能力及經營現金流分析：公司2023 年存貨週轉天數爲250.00 天，同比增加17.86 天，應收賬款週轉天數爲149.58 天，同比增加68.01 天，主要是因爲口腔行業競爭壓力下，賬期較長的色選機收入佔比提升，影響短期營運能力，總體來說公司有着遠高於同行的優秀營運能力；經營性現金流量淨額爲-5655.98 萬元，同比轉負，主要是因爲銷售收入減少、採購付款增加、職工支付現金增加；預計二季度收入業績釋放後，有望快速回正。
（4）持續加強研發投入：2024 年一季度，公司研發投入2497.07 萬元，同比增長3.69%，佔營業收入比重爲7.53%，同比增長1.61pct。截至2023 年底，公司擁有授權有效發明專利 112 件（其中 3 件國外授權發明專利）、實用新型專利 242 件、外觀設計專利 50 件。高強度研發投入下，公司各業務板塊新品迭出，有效增強產品市場競爭力。
口掃儀海外“四證齊發”，移動CT 閃耀CMEF 展。
（1）口腔領域，公司口掃儀MyScan3 採用最新的光學技術和圖像處理算法，能夠快速、準確地獲取患者口腔的三維數據，爲醫生提供全面、細緻的診斷依據。4 月22 日，公司發佈口掃儀已成功取得多個海外區域註冊證，包括美國FDA 列名、歐盟I 類產品註冊證、英國市場準入許可、哥倫比亞市場準入許可，表明公司產品質量獲得國際市場認可，也爲公司海外業務開拓提供有效助力。
（2）公司不僅在口腔領域持續突破，還將技術延伸至骨科、神經外科、耳鼻喉科等多個科室。4 月11-14 日，第89 屆中國國際醫療器械博覽會（CMEF）在上海召開；公司移動式頭部CT 成爲現場關注焦點，該產品專爲醫學影像檢查場景前移而設計，可應用於急診科、神經外科、耳鼻喉科等科室，旨在減少患者轉運風險，降低二次傷害的可能性，具有移動便捷、輻射安全和快速成像的顯著優勢；同樣受到關注的是脊柱外科手術機器人，主要用於術中手術器械和植入物的精準導航定位，推動手術朝微創化、精準化方向發展，該產品各項臨床表現均達到行業一流水平。
維持“買入”評級。考慮到國內經濟環境承壓，口腔市場競爭激烈，我們預計2024-2026 年公司營收分別爲28.15 億元、32.52 億元、36.84 億元，分別同比增長16%、16%、13%；歸母淨利潤分別爲8.97 億元、10.38 億元、12.06 億元，分別同比增長20%、16%、16%；EPS 分別爲1.02 元、1.18 元、1.37 元；按照2024 年4 月25日股價，對應PE 分別爲18.4、15.9、13.7 倍。口腔賽道具備成長屬性，種植牙降費有望長期帶動設備滲透率加速提升，公司作爲國內口腔設備龍頭，加快海外拓展，具有確定性溢價，維持“買入”評級。
風險提示：食品檢測行業發展不及預期；海外業務發展不及預期；國內口腔CBCT 行業發展不及預期；國內口腔CBCT 市場競爭加劇的風險；椅旁修復系統發展不及預期；匯兌損益對公司業績的不確定性影響；其他經營收益對公司業績的不確定性影響。