安全垂类大模型与多个产品结合，赋能取得效果2023 年公司开发安全垂类大模型“恒脑”，并取得一系列成果。恒脑获得昇腾AI 创新大赛全国总决赛金奖，同时在亚运会等多个重要活动中应用。报告期内，恒脑助力安恒安全产品提质增收：恒脑和MSS 安全运营平台相结合，提升了75%以上的安全运营效率，高级威胁发现能力提升了70%以上，助力MSS 营业收入同比增长超过300%；恒脑与数据分类分级产品结合，识别率近100%，准确率提升300%，效率提升30 倍；恒脑与API 安全产品结合，其安全运营效率提升90%。23 全年收入仍實現近10%增長，處行業領先水平公司發佈2023 年年度報告，實現營業收入21.7 億元，同比增長9.60%，實現歸母淨利潤-3.6 億元，同比虧損擴大41.97%。其中，23Q4 營業收入9.63 億元，同比增長2.38%，歸母淨利潤1.76 億元，同比下降13.65%。
2023 年經營性現金流-2.56 億元，22 年同期爲-1.79 億元。2023 公司銷售商品、提供勞務收入爲23.02 億元，同比增長16.18%。我們預期公司下游客戶需求24 年加速復甦，預計2024-26 年收入分別爲25.35/29.86/35.47億元，參考可比公司Wind 一致預期平均2.4 倍24PS，考慮公司尚未盈利不給予溢價，給予公司2.4 倍24PS，目標價76.64 元，維持買入評級。
安全服務帶動公司整體收入增長，成本管控初見成效2023 年公司全年毛利率爲61.78%，同比下降2.41pct，銷售/管理/研發費率分別爲41.86%/8.50%/29.33%，同比降低1.23/1.16/3.29pct。公司人員數量爲3874 人，同比下降10.94%，人均創收56.02 萬元，同比提升11 萬元。從收入結構來看，公司網絡安全服務收入8.27 億元，同比+24.41%，毛利率49.62%，同比-1.61pct；網絡安全平台收入7.79 億元，同比+1.31%，毛利率70.36%，同比-1.52pct；網絡安全基礎產品收入4.55 億元，同比-2.29%，毛利率76.64%，同比+1.18pct；第三方硬件產品收入0.58 億元，同比+14.20%，毛利率1.27%，同比-14.93pct。
安全垂類大模型與多個產品結合，賦能取得效果2023 年公司開發安全垂類大模型“恒腦”，並取得一系列成果。恒腦獲得昇騰AI 創新大賽全國總決賽金獎，同時在亞運會等多個重要活動中應用。報告期內，恒腦助力安恒安全產品提質增收：恒腦和MSS 安全運營平台相結合，提升了75%以上的安全運營效率，高級威脅發現能力提升了70%以上，助力MSS 營業收入同比增長超過300%；恒腦與數據分類分級產品結合，識別率近100%，準確率提升300%，效率提升30 倍；恒腦與API 安全產品結合，其安全運營效率提升90%。
24Q1 降本控費明顯，經營壓力逐步減輕
公司發佈2024 年一季報，實現營業收入2.81 億元，同比下降16.47%，實現歸母淨利潤-2 億元，同比虧損擴大5.75%。2024Q1 公司毛利率爲49.90% ， 同比下降6.51pct ， 銷售/ 管理/ 研發費率分別爲59.08%/13.94%/48.02%，同比降低4.17/0.65/0.23pct。2024 年第一季度，銷售、管理、研發費用合計降低19.81%，是公司近五年來費用下降幅度最大的一次，降本控費力度明顯，有利於減輕公司經營壓力。
風險提示：數據安全業務推進不及預期，行業競爭加劇。
