新東方Q3業績交流會紀要（Q&A）
智通財經APP獲悉，4月24日，新東方(09901)舉行Q3業績交流會。會上，新東方表示，我們仍然在增加市場份額的軌道上。至於不同業務的收入增長，海外相關的主要業務，包括考試準備和諮詢，將增長大約15%到20%，國內考試準備大學生業務的收入增長將在20%到25%的範圍內，而高中輔導將適度增長，新業務新舉措，即關鍵毛利驅動，將超過60%。這些基於我們在做預測時所採用的匯率。
展望未來，在接下來的第四季度甚至整個25財年，我們手中有營業槓桿。我們將學習中心擴展的指導提高了30%，並且我們僱傭了更多的教師和員工，以匹配新的擴展。在新的財年，我們的頂端目標將非常強勁，我們將看到營銷擴展，隨着健康頂端計劃的增長，教育業務將實現擴展。
Q&A：
Q1：晚上好管理層，非常感謝您接受我的問題，首先祝賀貴公司強勁的增長和指導。我的問題關於增長，我理解在第四季度教育業務會有一些季節性因素。您能分享更多關於第四季度不同業務部門增長的細節嗎?另外，您提到今年的容量擴張指導現在是30%，您如何看待未來，比如未來兩到三年，30%的容量擴張是否可持續?
A1：您知道，我們這個季度的頂線指導做了很多，就像過去幾個季度一樣。至於第四季度的收入指導，看起來比第三季度略低，有三個原因：首先，我們給出的指導一直很保守。其次，第四季度通常是比較慢的季度，與第一季度和第三季度相比。第三，如果沒有疫情的影響，我認爲我們去年第四季度的業務基本上已經恢復正常。這就是爲什麼我們給出的第四季度指導似乎有點低。
但我個人看法是，以美元計算的指導是28%到31%，在人民幣計算是34%到37%，我認爲這仍然非常強勁。在即將到來的新財年，即財年25，我們對整個財年的營銷站位非常樂觀。至於容量擴張計劃，我們這次將年度的容量擴張指導提高到30%，因爲我們實際上正在增加市場份額，而且來自客戶的需求非常強勁，這就是爲什麼我們再次提高本季度的擴張計劃指導。展望未來，明年我認爲我們將保持幾乎相同的速度開設新的學習中心，因爲我們分析了市場需求和供應。
所以，我們仍然在增加市場份額的軌道上。至於不同業務的收入增長，海外相關的主要業務，包括考試準備和諮詢，將增長大約15%到20%，國內考試準備大學生業務的收入增長將在20%到25%的範圍內，而高中輔導將適度增長，新業務新舉措，即關鍵毛利驅動，將超過60%。這些基於我們在做預測時所採用的匯率。
Q2：晚上好管理層，感謝您接受我的問題。我的問題關於我們的利潤率。如果我們查看集團層面的營業利潤率，是11.7%，這比預期的要寬。我理解您知道很多增量是由於擴張，如果我們只看教育閱讀利潤率，您知道如何以1個點子擴展，並且您將如何在接下來的幾個季度中擴展培訓行業的利潤率?
A2：集團非GAAP營業利潤率在這個季度是持平的，但是在教育業務內部，我認爲我們看到了有意義的GP利潤率和非GAAP營業利潤率的擴展。這要歸功於新的商業模式結構、更高的資源利用率以及學習中心的更好的利用，以及精簡的成本結構，這使得教育業務在這個季度再次實現了擴展。
展望未來，在接下來的第四季度甚至整個財年，即財年25，我認爲我們手中有營業槓桿。正如您所知，我們將學習中心擴展的指導提高了30%，並且我們僱傭了更多的教師和員工，以匹配新的擴展。但是，我認爲在新的財年25，我們的頂端目標將非常強勁，我們將在財年25看到營銷擴展，隨着健康頂端計劃的增長，教育業務將實現擴展。
這個季度銷售和營銷費用的增長主要是由於East Buy的投資，我認爲East Buy的增長仍然非常強勁，特別是對於自有品牌產品和電子商務業務。East Buy已經投入了大量資金來支持公司的發展，包括優化抖音、淘寶等多平台戰略，以及供應鏈和產品供應、質量控制。此外，East Buy還從市場上招募了更多的專業人才。因此，我們對East Buy的未來發展持樂觀態度，並期待利用這些投資。總之，我們對整個集團的利潤率擴展持樂觀態度，對25財年的教育業務以及East Buy將爲公司帶來更多的收入和利潤增長持樂觀態度。
Q3：感謝Stevens，我的問題仍然關於利潤率。從少數股東權益來看，East Buy本季度可能是虧損的。我們應該如何考慮East Buy利潤率波動對我們集團層面在即將到來的季度和財年的影響?Steven，您如何爲下一財年計劃這些利潤率?
A3：很高興聽到您關於East Buy的問題，但我恐怕目前無法與您分享有關East Buy的最新財務結果和指導。在下個季度的7月份，East Buy將宣佈他們的年度報告。屆時，東方甄選的管理層將與您分享更多關於利潤率和收入增長的細節。但我必須提到，我們對East Buy在本季度的投資以及長期仍然相當樂觀。我認爲East Buy將從這輪投資中獲益，併爲整個集團帶來更多的收入和利潤。
Q4：我的問題與高中學習中心的擴展以及非學術課程學習中心有關。您能告訴我們這兩個的保留率和利用率是多少嗎?
A4：對於高中業務和非鑽石課程的利用率和學生保留率，仍在逐年提高，逐季度提高。對我們來說好消息是，趨勢仍然存在。因此，展望未來，我們預計現有學習中心的利用率將更高，新學習中心的學生保留率也將更高。幾年前，我們可能需要12個月才能達到盈虧平衡點，但現在我認爲大約需要6個月才能達到盈虧平衡點。因此，我們預計學習中心的利用率將更高，學生保留率也將更高。
Q5：我的問題與現金流量表有關。所以基本上一個是關於經營現金流的。我注意到本季度的經營現金流比去年同期有所下降。您能分享一些背後的原因嗎?第二個問題也與融資現金流有關。我注意到現有的股票回購計劃即將到期，關於您的資本教育和股東回報，您對未來的股東政策有何看法，比如可能的股息或進一步的股票回購計劃?
A5：至於經營現金流，我建議投資者進行年度比較分析，而不是季度比較，因爲學生的註冊窗口每個季度都在變化。所以，如果你們將遞延收入餘額進行年度比較，增長仍然非常強勁。這就是爲什麼我們給出了第四季度非常強勁的頂線指導，即使第四季度是一個疲軟的季度。
至於股票回購計劃，我們將繼續爲股東創造更多價值，我們將繼續回購股票。我們兩年前宣佈了股票回購計劃，已經完成了一半，大約1.95億美元。我們將繼續在這個水平上購買，並且在本財年結束時，我們將討論董事會是否決定擴大股票回購計劃。但歷史上，我們進行了幾次股票回購，並進行了幾次特別股息，我們的目標是爲投資者創造更多價值，無論是通過股票回購還是股息。
Q6：我有一個問題關於財務的。我們看到本季度來自權益法投資的虧損更大，以及與去年同期相比，本季度的投資收益也減少了。我想知道是什麼因素導致了這些變化。
A6：我想是的，我們在本季度對投資者公司的整個損失進行了一次性影響，這對本季度的底線產生了一次性影響。我認爲這兩家公司都受到了大約兩年前的扣除政策的負面影響。但這是一次性的，不是持續性的。
Q7：首先祝賀您驚人的頂線增長。我想問的是關於利潤率和擴展的問題。我認爲您已經這樣做了，因爲所有這些都涉及到了。我只想跟進一個小事情，如果您不介意的話。您之前提到新中心的擴展現在可能是有利可圖的，因爲它主要是現有中心的擴展。但如果我們只看新開設的非學術課程的新中心，您認爲這些新中心需要多長時間才能實現盈虧平衡，然後上升到完全水平?
A7：我認爲，現在平均而言，它將需要六個月才能達到盈虧平衡點。這意味着新學習中心的利用率會更高。所以在第二年，新學習中心的合併利潤率將取決於不同地區，但我認爲新學習中心的合併利潤率將比幾年前提高大約15%到20%。這就是爲什麼我們決定將學習中心擴展指導提高30%。所以我認爲這是一個很好的權衡，您知道，在這個季度、下個季度、第四季度，甚至整個財年24年，我們開設了30%更多的學習中心，但它將推動新財年25年的頂線增長。我相信，對於整個教育業務，在財年24年，由於更好的利用率和更高的學生保留率，教育業務的整體利潤率將會提高。