事件：公司發佈2023 年及2024 年一季度業績報告。公司2023 年實現營業收入1708.7 億元，同比+2.41%，歸母淨利潤212.4 億元，同比-39.7%，2024Q1 實現營業收入404 億元，同比-9.73%，實現歸母淨利潤46.5 億元，同比-32.7%，扣非淨利潤53.5 億元，同比-26.3%。
煤炭業務基本穩定：
產銷方面，2023 年實現原煤產量1.64 億噸，同比+4.1%；銷量2.53億噸，+12.6%，其中自產煤銷量1.64 億噸，同比+5.3%。24Q1，公司原煤產量4145 萬噸，同比+1.5%，環比+5.1%，銷量6147 萬噸，同比+9.2%，環比-7.9%，其中自產煤銷量4091 萬噸，同比+1.2%，環比+0.7%。
售價方面，2023 年公司自產煤售價575 元/噸，同比-14.1%。
成本方面，2023 年公司噸煤完全成本297 元/噸，同比下降23 元/噸，降幅7.1%。
煤炭資源稟賦凸顯。公司煤炭資源儲量豐富、品質優異、截至2023 年底，公司煤炭儲量181.41 億噸、可開採儲量104.41 億噸，可開採年限70 年以上，公司97%以上的煤炭資源位於陝北礦區（神府、榆橫）、彬黃（彬長、黃陵）等優質採煤區，開採成本低，生產成本優勢明顯。煤質屬特低灰、特低磷、特低硫、中高發熱量的優質動力煤、氣化煤和理想的化工用煤。截至2023 年底覈定產能1.62 億噸，實現產能1.64 億噸，同比增長4.10%。
持續回報市場。根據公司《2023 年年度利潤分配預案》，擬向全體股東每10 股派發現金股利13.15 元（含稅），擬派發現金紅利127.49 億元，2023年度公司現金分紅比例爲60.03%。截至4 月25 日收盤，對應股息率爲5.2%投資建議。我們預計公司2024 年~2026 年實現歸母淨利分別爲207 億元、223 億元、233 億元，對應PE 爲11.8X、11.0X、10.5X，維持“買入”評級。
風險提示：煤價大幅下跌，煤炭產量不急預期，公允價值變動較大。