事件：奧馬電器公佈2024 年一季報。公司2024 年一季度實現收入42.0 億元，YoY+24.6%；實現歸母淨利潤2.3 億元，YoY+27.8%；實現扣非歸母淨利潤2.2 億元，YoY+33.3%。我們認爲，奧馬冰箱Q1 外銷延續較高增速，TCL 合肥外銷加速增長。
TCL 冰洗外銷Q1 加速增長：據產業在線數據，奧馬冰箱2024M1-2 外銷量YoY+53%，TCL 冰箱/洗衣機2024M1-2 外銷量分別YoY+61%/+203%。公司冰箱及洗衣機外銷延續高增趨勢，我們認爲主要是因爲公司持續受益出口景氣恢復。根據海關總署數據，我國2024M3 的冰箱外銷量累計YoY+34%，仍維持較高出口增速。公司子公司奧馬冰箱作爲冰箱外銷龍頭企業，有望持續受益冰箱出口景氣恢復，TCL 合肥冰箱及洗衣機外銷高增也有望延續。
Q1 淨利率同比維持穩定：根據公司公告，奧馬電器Q1 毛利率爲20.3%，同比-1.9pct。我們判斷主要因匯率及海運費變化，公司冰箱出口價格有所調整所致，原材料價格變化亦對毛利率有所影響。公司Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.2/-0.5/-0.2/-1.0pct，公司整體費用率管控進一步優化。Q1 財務費用率同比降幅較快，我們判斷主要因爲公司出口收入佔比大，匯兌損益有一定貢獻。
投資建議：1）公司更名TCL 智家後，確立了向AI 智慧家電企業方向發展的目標，在多維度上具有長期成長空間；我們預計公司2024~2025 年的EPS 分別爲0.80/0.93 元，給予2024 年15xPE，對應6 個月目標價12.00 元/股。維持買入-A 的投資評級。
風險提示：原材料價格波動、併購整合不及預期、匯率波動