開源證券股份有限公司張緒成,湯悅近期對永泰能源進行研究併發布了研究報告《公司2023年報及2024年一季報點評報告：煤電同增帶動業績改善，關注儲能及新建煤礦》，本報告對永泰能源給出增持評級，當前股價爲1.34元。
永泰能源(600157)
煤電同增帶動業績改善，關注儲能及新建煤礦，維持“增持”評級
公司發佈2023年報及2024年一季報，2023年公司實現營業收入301.2億元，同比-15.3%；實現歸母淨利潤22.7億元，同比+18.7%。其中2023Q4實現營業收入81.4億元，環比+1.8%，實現歸母淨利潤6.4億元，環比+5.0%。2024Q1公司實現營業收入73.2億元，同比+3.6%，實現歸母淨利潤4.7億元，同比+11.4%。考慮到2024年至今市場煤價下行，我們下調2024-2025年盈利預測並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年實現歸母淨利潤24.1/26.0/27.1億元（2024-2025年前值爲25.1/26.6億元），同比+6.4%/+8.0%/+4.0%；EPS爲0.11/0.12/0.12元，對應當前股價PE爲12.2/11.3/10.8倍，公司煤電互補經營模式助力業績增長、新建煤礦建設當中，儲能轉型發展值得期待，維持“增持”評級。
煤炭產銷改善及電力業務增長帶動業績改善，海則灘建設加快
煤炭業務：公司2023年煤炭業務產銷量出現增長，原煤產銷量分別爲1297/1299萬噸，同比+17.6%/+18.0%；精煤產銷量分別爲329/328萬噸，同比-2.3%/-3.3%。2024Q1精煤產銷量繼續改善，原煤產銷量分別爲240/237萬噸，同比+0.5%/-1.8%；精煤產銷量分別爲67/62萬噸，同比+8.6%/+7.4%。由於2024年一季度市場煤價下行，2024Q1公司煤炭業務毛利爲12.3億元，同比-27.4%。公司所屬陝西億華海則灘煤礦項目位於陝西省榆橫礦區，煤種主要爲優質化工用煤及動力煤，資源儲量11.45億噸，平均發熱量6500大卡以上。該項目預計2026年三季度具備出煤條件，2027年達產。根據公司測算，按2023年市場平均煤價初步測算可實現年營業收入約90億元、淨利潤約44億元。電力業務：2023年電力業務量升本減毛利顯著改善，2024Q1發電量繼續高增。2023年公司取得丹陽中鑫華海控制權，新增裝機容量20萬千瓦，公司用用電力控股總裝機容量達到918萬千瓦、參股總裝機容量達到400萬千瓦。2023年公司發售電量分別爲373.5/353.9億千瓦時，同比+4.2%/+4.1%，2023年市場煤價下行使得公司電力成本同比-11.2%，毛利率增加17.6個百分點至10.7%，盈利能力大幅改善。2024Q1公司發售電量分別爲100.0/94.7億千瓦時，同比+14.2%/14.2%，我們預計公司2024Q1業績同比改善主要源於發售電量顯著提升。
全釩液流電池項目加速落地，能源轉型可期
加速佈局全釩液流電池全產業鏈，公司儲能轉型加速落地。（1）全釩液流電池項目建設：公司所屬張家港德泰儲能裝備有限公司1,000MW全釩液流電池儲能裝備製造基地（一期300MW）已於2023年6月底開工建設，預計2024年四季度投產，預計一期項目達產後佔我國市場份額10%。（2）釩礦選冶生產線建設：公司所屬敦煌市匯宏礦業開發有限公司6000噸/年高純五氧化二釩選冶生產線（一期3000噸/年）已於2023年6月底開工建設，預計2024年四季度投產。截至目前，該產線是國內單條規模最大、自動化程度最高、環境最友好的石煤提釩生產線，達產後將佔據國內石煤提釩20%左右市場份額。同時公司通過股權併購取得了安徽省石臺縣龍嶺釩礦採礦權，增加了平均品位0.93%、評審確認134.74萬噸的五氧化二釩資源量，目前公司五氧化二釩資源量達到158.89萬噸。
風險提示：煤價下跌超預期；煤炭產量不及預期；儲能轉型不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，山西證券胡博研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.86%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利23.97億，根據現價換算的預測PE爲12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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