公司披露2023 年報。根據年報，2023 年，公司實現營收6084 億元，同比6.44%；歸母淨利129.88 億元，同比+13.58%；其中23Q4 實現營收1878 億元，同比7.32%；歸母淨利34.98 億元，同比+23.98%。
經營性現金流基本穩健，資本支出大幅提升。根據年報，2023 年，公司經營性現金流淨流入223 億元，同比少流入86 億元，主要系收到的稅收返還減少所致；全年資本支出737 億元，同比增加159 億元。
大力發展新能源投資運營，年末裝機達27GW。根據年報，①工程承包與勘測設計：23 年營收5506 億元，同比+9.2%，毛利率10.84%，同比+0.98pct；該板塊營收、毛利率增長主要系公司在鞏固水利水電等傳統業務優勢同時，太陽能發電工程承包等新能源業務規模迅速擴張。
②電力投資與運營：23 年營收239.78 億元，同比+0.7%，毛利率44.40%，同比+4.27pct；其中新能源23 年營收95.1 億元，同比+10.0%，毛利率52.50%，同比-3.20pct；23 年，新增控股併網裝機容量6.8GW；累計裝機27.2GW，其中風電8.4GW（同比+10%），太陽能7.7GW（同比+190%），水電6.9GW（同比-0.1%），火電3.6GW（同比+15%），獨立儲能0.6GW（同比+1006%）；③綠色砂石：截至2023 年末，公司綠色砂石資源儲備量89.34 億噸，設計產能達5.05 億噸/年，投運產能達1.32 億噸/年。2023 年度銷量約9000 萬噸，營收46.3 億元。
國債項目落地提速，公司有望受益。根據央視網，4 月17 日，發改委副主任表示已完成全部三批共1 萬億元增發國債項目清單下達工作，將推動所有增發國債項目在24 年6 月底前開工。增發國債投向主要聚焦水利、防災等領域，公司作爲水利建設龍頭有望受益。
盈利預測及投資建議。預計公司24-26 年歸母淨利分別爲148/169/189億元，維持合理價值7.50 元/股判斷不變，維持“買入”評級。
風險提示：國際經營風險；競爭加劇風險；業務擴張資金壓力加大。