24Q1 公司營收5.49 億元/yoy+3.96%，歸母淨利0.70 億元/yoy-3.03%紐威數控發佈一季報， 2024Q1 實現營收5.49 億元（ yoy+3.96%、qoq-5.75%），歸母淨利0.70 億元（yoy-3.03%、qoq-14.90%），扣非淨利0.60 億元（yoy-10.10%）。我們維持公司盈利預測，預計公司2024-2026年EPS 分別爲1.16/1.44/1.78 元。可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲27.32 倍，考慮到公司提高研發投入對盈利能力的影響、以及國內需求弱復甦下行業競爭格局可能惡化，給予公司2024 年21 倍PE，維持目標價24.43 元，維持“買入”評級。
24Q1 盈利能力承壓
2024Q1 公司毛利率25.95%（yoy-0.20pct、qoq-0.47pct），淨利率12.68%（yoy-0.91pct、qoq-1.36pct）。期間費用率方面，2024Q1 公司期間費用率13.38%/yoy+0.57pct，其中銷售費用率6.52%/yoy+0.37pct，管理費用率1.57%/yoy-0.42pct ， 研發費用率4.85%/yoy+0.60pct ， 財務費用率0.45%/yoy+0.02pct，公司期間費用控制較好，且堅持投入研發，爲引領高端機牀國產替代充分蓄力。
均衡發展平滑特定下游波動，積極開拓海外市場作爲國內機牀行業均衡發展的龍頭之一，紐威一貫堅持產品全面發展戰略，均衡發展數控臥式車牀、數控立式車牀、立式加工中心、臥式加工中心、數控銑鏜牀、龍門式加工中心各系列產品，以分散下游特定行業波動風險。根據中國海關數據，2024 年1-3 月我國金屬切削機牀出口額13.2 億美元，同比增長10.6%，保持貿易順差；近年來公司積極開拓海外市場，通過建立的專門海外銷售網，已將產品銷售至50 多個國家或地區，23 年公司海外收入7.05 億元（yoy+113.0%），海外營收佔比從22 年17.9%提升至23 年30.4%。
工業母機行業頭部集中趨勢漸顯，機牀龍頭充分受益根據國家統計局數據，2024 年1-3 月我國金屬切削機牀產量同比增長9.3%，行業維持景氣度。我國機牀行業發展初期國由“十八羅漢”佔據主導地位，民營企業從特定需求出發，苦心鑽研，逐步接過了高端機牀國產替代的大旗。
我們認爲機牀行業頭部集中的趨勢會加速，紐威數控作爲國內龍頭，或將充分受益行業集中趨勢，未來其收入增速有望持續高於行業整體增速。
風險提示：行業競爭格局超預期惡化；海外業務拓展不及預期。