24Q1 公司實現歸母淨利6.3 億元，維持“增持”評級公司24Q1 實現營收28.7 億元（yoy+3.5%、qoq+7.0%），歸母淨利6.3 億元（yoy-24.0%、qoq-16.9%）。我們維持盈利預測，預計24-26 年公司歸母淨利分別爲31.19/31.35/31.55 億元。可比公司24 年Wind 一致預期PE16.6X，給予公司24 年16.6XPE，對應目標價16.09 元（前值15.29 元），維持增持評級。
業績同比下滑主因鉬價下行
公司盈利能力、利潤與鉬價掛鉤：據Wind，24Q1 純鉬均價爲46.75 萬元/噸，同比下降26.5%。因此公司盈利能力同比有所下降，實現毛利率43.3%，同比下降14.15pct。但期間費用率同比下降1.84pct 至5.64%，其中研發費用率下降1.46pct 至1.85%。最終實現歸母淨利6.3 億元，同比減少24%。
領先的鉬全球產業鏈供應商，控股兩座優質礦山公司是全球領先的鉬全產業鏈供應商，主要從事鉬系列產品的產銷研及鉬相關產品貿易經營業務，生產鉬爐料、鉬化工、鉬金屬深加工三大系列產品，廣泛應用於鋼鐵冶煉、石油化工、機械製造、航空航天、電子照明、生物醫藥等領域。公司控股的兩座鉬礦質地較優，其中金堆城鉬礦儲量豐富、品位較高、含雜低，產品品質適合深加工，年產量1350.17 萬噸，服務年限34年；汝陽東溝年產量958.1 萬噸，服務年限56 年。
預計24 年鉬行業呈現供需雙強格局
據亞洲金屬網，供給方面，23 年鉬精礦產量22.0 萬噸，同比下滑0.27%；但受到需求強勁推動及鉬價前期上漲較多影響，預計24 年中國鉬精礦產量將增至24.2 萬噸。此外，23 年中國鉬精礦進口總量爲4.0 萬噸，同比增加17.15%。需求方面，因鋼廠消耗增加，預計24 年鉬鐵產量將增至17.5 萬噸；由於多數消費商仍積極詢價，預計24 年鉬粉產量將增至2.4 萬噸；由於終端用戶需求回暖，預計24 年鉬化工生產企業產量將同比小幅走高。
風險提示：下游需求不及預期、鉬產量增長超預期。