核心觀點：
公司24 年或將回歸以0175 爲主航道，戰略上也或爲利潤給予更高考覈權重。長週期的跟蹤讓我們再次發現公司的變化：我們判斷公司24年或提高對利潤的考覈權重，邏輯上主要由於：（1）23 年受港股市場環境、極氪分拆上市(公司公告)和業績未出現顯著增長的影響，市場對公司23 年已確定的銷量及結構拐點反饋一般；（2）24 年銷量和新能源轉型目標完成難度不大，戰略上或更爲重視利潤和盈利能力的提升。
綜合考慮公司客觀能力，中性預計24 年業績有望增長至75.2 億元，同比+41.7%。我們預計公司 24 年業績增長主要來源於：（1）剝離睿藍（公司公告）預計帶來3 億元的正面貢獻；（2）領克歐洲市場戰略調整疊加國內市場銷量提升，預計貢獻8 億元的業績增量；（3）極氪國內新車型和出口拉動銷量中樞上移，24 年有望實現扭虧爲盈；（4）吉利品牌燃油車出口銷量及平台化車型銷量佔比提升，或對業績貢獻正面影響；（5）公司對外技術授權利潤的增長。此外，唯一需要重點跟蹤的中性因素是競爭加劇下吉利品牌銀河系列增長戰略的或有調整。
中長期來看，公司以優秀的不斷進化的合規的企業治理能力爲底層支撐，依託定位清晰的增長戰略和方法論，有望實現新一輪成長。綜合考慮以下幾點因素：（1）公司擁有優秀的不斷進化的組織和治理架構；（2）重視自身體系能力的培育建設，擁有創新文化和完備的正向研發能力，打造架構化造車實現資源協同提升綜合競爭力；（3）具備戰略定力，重視長期主義，同時多品牌定位清晰，公司新一輪成長可期。
盈利預測和投資建議：長週期視角下，公司是立足全球市場且擁有相對穩健增長模式的中國汽車優秀品牌。公司24 年戰略調整下盈利增長有望加速，我們預計公司 24-26 年EPS 分別爲0.75/1.07/1.37 元/股，維持公司合理價值爲 14.78 港元/股的判斷不變，對應24 年PE 爲18倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：銷量不及預期；戰略轉型不及預期；消費者需求變化。