1Q24 淨利潤增速亮眼,盈利能力持續改善
公司23 年營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤24.11/4.86/4.63 億元,同比+21.8%/+47.0%/+54.7%,符合業績快報。公司1Q24 營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤6.20/1.43/1.41 億元,同比+12.7%/+41.4%/+42.2%。我們認爲高利潤增速主因相對低基數影響,以及公司降本增效成果逐步體現、盈利能力持續改善。我們預計24-26 年EPS 3.29/4.25/5.50 元。考慮到公司降本增效下盈利能力持續改善,我們給予公司24 年29x PE 估值(可比公司24 年Wind 一致預期均值28x),目標價95.36 元,維持“買入”評級。
1Q24 公司整體費用率同比略下降,毛利率同比增長公司23 年銷售/管理/研發/財務費用率23.74%/13.63%/6.25%/-3.23%,同比+1.86/-1.98/-2.10/-0.16pct ; 1Q24 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率21.68%/13.30%/4.99%/-0.48%,同比+1.47/-0.56/-1.45/-0.29pct。23 年/1Q24 毛利率64.50%/68.31%,同比+3.55/+5.44pct,公司提效降本成果體現,帶動毛利率同比明顯增長。
23 年國內收入同比穩定增長,海外收入快速增長1)國內:23 年收入13.5 億元,同比+18.2%。23 年國內手術量持續恢復,帶動公司國內收入增速恢復穩定增長;2)海外:23 年收入10.4 億元,同比+25.8%,海外收入同比快速增長,其中23 年美國子公司收入4.71 億元(同比+22.6%),EMEA 地區收入4.11 億元(同比+30.9%),亞太地區(不含國內)收入約1.60 億元(同比+23.1%)。
23 年多類業務收入同比增速亮眼,部分產品收入增速受外部政策影響公司23 年止血閉合類、活檢類、擴張類、ERCP 類、EMR/ESD 類、EUS/EBUS 類、可視化產品類、微波消融針、腫瘤消融設備收入分別爲9.21/2.47/2.12/1.73/3.51/0.43/0.97/1.74/0.12 億元, 分別同比+27%/-1%/+14%/+58%/+38%/+82%/-49%/+41%/+108%,我們認爲部分產品收入同比下降或因國內銷售受到外部政策影響。
國產內鏡診療耗材龍頭,維持“買入”評級
我們預計公司24-26 年歸母淨利潤6.2/8.0/10.3 億元, 同比增長27.1%/29.4%/29.2%,當前股價對應24-26 年PE 估值爲21x/16x/13x,我們調整目標價至95.36 元(前值101.35 元),維持“買入”評級。
風險提示:集採產品用量不及預期;終端需求放緩;新品放量不及預期。