1Q24 利潤同環比增長，PCIe Retimer 等新品在手訂單充足公司1Q24 實現營收7.37 億元（yoy：+75.74%，qoq：-3.06%），歸母淨利潤2.23 億元（同比增長超10 倍，qoq：+2.88%），扣非歸母淨利潤2.20億元（同比增長741 倍，qoq：+2.57%）。1Q24 公司互連類芯片收入創該產品線營收一季度歷史新高，主要受益於：1）內存接口芯片市場需求實現恢復性增長；2）公司PCIe Retimer、MRCD/MDB 等新品開始規模出貨。
截至2024 年4 月22 日，公司預計在2Q24 交付的PCIe Retimer、MRCD/MDB 及CKD 芯片的在手訂單金額已超過9000 萬元。2024 年DDR5滲透率持續提升，三款AI 高性能“運力”芯片呈現良好成長態勢，我們維持公司24/25/26 年歸母淨利潤預測13.53/24.90/36.93 億元，考慮公司作爲全球接口芯片細分市場龍頭，給予61.5x 24PE（可比公司一致預期47x），目標價73.2 元，維持“買入”評級。
1Q24 回顧：互連類芯片收入創一季度新高，AI 相關新品營收快速增長1Q24 公司互連類芯片實現營收6.95 億元（yoy：+68.38%；qoq：+0.29%），津逮服務器平台營收0.39 億元（yoy：+615%；qoq：-36%）。隨着內存接口芯片市場需求回暖，DDR4 RCD 庫存去化告一段落，我們預計1Q24DDR4/DDR5 RCD 銷量均實現環比增長。此外，PCIe Retimer 在主流雲廠AI 服務器項目陸續導入，1Q24 出貨量約15 萬顆，PCIe 5.0 佔比超過90%。
同時，MRCD/MDB 相關產品終端客戶開始規模試用，1Q24 營收超過2000萬元。由於DDR5 內存接口芯片、PCIe Retimer 及MRCD/MDB 等較高毛利率產品的收入佔比提升，1Q24 公司互連類芯片毛利率同比+6.98pct 至60.93%，但由於DDR4 RCD 銷售環比改善，毛利率環比略下滑（-1.98pct）。
2024 年展望：DDR5 子代迭代加速，關注新品陸續起量2024 年DDR5 滲透率有望進一步提升，且多款新品開始快速起量，驅動公司全年營收保持同比高速增長態勢，具體來看：1）DDR5 子代迭代加速，公司預計DDR5 第二子代RCD 出貨量在24 年上半年可超過第一子代產品，且第三子代產品2H24 開始規模出貨；2）PCIe 5.0 Retimer、MRCD/MDB新客戶、新項目不斷導入並陸續實現銷售，CKD 芯片已於4 月實現試產，2Q24 亦開始規模出貨；3）津逮服務器需求逐步回暖，公司預計2024 年與Intel 關聯交易金額不超過5 億元，同比2023 年實際發生金額增長超4 倍.
投資建議：目標價73.2 元，給予“買入”評級我們維持公司24/25/26 年歸母淨利潤預測13.53/24.90/36.93 億元，考慮公司作爲接口芯片細分市場龍頭，給予61.5x 24PE（可比公司一致預期47x），目標價73.2 元，維持“買入”評級。
風險提示：市場需求下滑，市場競爭加劇，新品進展不及預期。