內外因素短期影響公司業績，但新簽訂單金額已邊際改善公司1Q24 實現收入/ 經調整non-IFRS 歸母淨利26.7/3.4 億元（yoy-2.0%/-22.7%），主因全球醫藥健康行業投融資階段性放緩疊加內部業務整合及員工數量增加等造成運營成本短期提升。公司持續強化訂單承接能力，1Q24 公司新簽訂單金額yoy 超20%，客戶需求已呈現邊際回暖態勢。
公司同日公告擬以2-3 億元自有資金回購公司A 股以全部註銷，充分體現公司對其長期投資價值的堅定信心。我們維持盈利預測，預計公司24-26 年EPS 爲0.96/1.15/1.37 元。公司爲CRO+CDMO 平台型企業，技術能力領先且客戶來源廣泛，給予A/H 股24 年28/12x PE（A/H 股可比公司24 年Wind 一致預期均值19/11x），對應目標價26.75 元/12.39 港幣（前值26.75元/12.41 港幣），維持“買入”評級。
積極強化研發投入，現金流水平進一步改善
公司1Q24 毛利率爲32.7%（yoy-3.1pct），我們推測主因公司員工有所增加疊加部分新建產能陸續投產。公司1Q24 銷售/管理/研發費用率分別爲2.1%/14.9%/3.5%（yoy+0.03/-0.3/+0.7pct），公司持續提升研發投入以強化行業競爭力。公司1Q24 經營活動產生的現金流量淨額7.5 億元（yoy+40.7%），現金流水平進一步改善。
實驗室服務：1Q24 業務邊際向好，看好全年保持平穩發展實驗室服務業務1Q24 實現收入16.1 億元（yoy-2.9%），我們推測主因全球醫藥健康行業投融資階段性放緩但環比已有所改善（1Q24 板塊收入qoq+0.9%且板塊新簽訂單金額yoy 超10%）。公司持續強化核心業務產能建設，其預計寧波第三園區將於24 年逐步投入使用。考慮公司實驗室服務業務能力行業領先且客戶合作基礎穩固，看好24 年板塊收入保持平穩增長。
其他業務：仍保持長期向上發展趨勢不變
1）CMC：1Q24 收入5.8 億元（yoy-2.7%），主因項目交付節奏變化影響收入確認，但板塊業務已呈現向好趨勢（1Q24 板塊新簽訂單金額yoy 超40%）；考慮CMC 業務內部導流效應逐漸顯現，我們看好其24 全年實現向好發展；2）臨床CRO：1Q24 收入3.9 億元（yoy+4.6%），考慮板塊海外業務及國內SMO 業務訂單質量持續提升，看好板塊收入24 年實現較快增長；3）大分子和CGT：1Q24 收入0.9 億元（yoy-4.2%），公司持續推進相關產能建設並強化訂單承接能力，看好24 年板塊實現向好發展。
風險提示：政策推進不及預期風險，科研技術人才流失風險，匯率波動風險。