中科江南：24Q1 營收yoy+19.36%，剔除股份支付後扣非淨利yoy-35.33%中科江南24Q1 實現營收1.32 億元（yoy+19.36%），歸母淨利-1361.42 萬（yoy-211.54%），扣非淨利-1423.96 萬（yoy-255.52%）；剔除股份支付後扣非淨利592.1 萬（yoy-35.33%）；經營性淨現金流爲-1.95 億，yoy-119.34%。
維持盈利預測，預計公司24-26 年EPS 分別爲1.92/2.58/3.43 元。可比公司2024PE 爲27 倍（Wind），鑑於公司醫保電子憑證、會計電子憑證等領域均處於行業領先地位，且是醫保和會計領域數據要素核心供應商之一，維持公司2024 目標PE40 倍，對應目標價76.99 元，維持買入評級。
24Q1：營收快速增長，股份支付增加、退稅減少、資產減值拖累淨利潤在G 端預算緊張的背景下，公司24Q1 營收仍保持了快速增長態勢，但受股份支付大幅增加等因素影響，公司歸母淨利潤由盈轉虧。具體而言：1）股份支付：24Q1 股份支付費用2250.02 萬，23Q1 爲0；2）軟件退稅減少：
24Q1 其他收益296 萬，同比減少503 萬；3）信用減值/資產減值損失：24Q1信用減值損失（壞賬準備）同比增加332 萬、資產減值損失（合同履約成本跌價準備）同比增加211 萬。上述3 項非業務相關的費用共計3296 萬，剔除上述因素，公司24Q1 歸母淨利爲1934.6 萬，yoy+58.5%。公司24Q1人員同比增加100 餘人，整體毛利率爲56.65%（yoy-3.26pct）。
2024 年展望：醫保電子結算憑證、電子憑證兩大新業務有望高速增長展望2024 年，公司支付電子化、一體化業務有望保持穩健增長；24 年應重點關注兩大新業務的推進情況：1）醫療電子結算憑證：今年國家醫保局對醫療電子結算憑證的推進情況非常重視，在各省醫療機構的推廣力度有望加速；2）電子憑證：目前處於由試點階段轉向全面推廣的過渡階段，年內有望全面推廣，公司在預算單位、央國企及小微企業領域具備先發優勢。我們認爲，兩大新業務潛在空間廣闊，公司在兩大新業務領域均處於領先地位，預計兩大新業務將驅動公司2024-2026 年業績保持快速增長態勢。
醫保數據要素：24 年有望向其他省市複製推廣公司在財政、財務、電子會計憑證、醫保等領域積極探索數據要素應用。2023年公司在廣州數交所上架了十餘款數據能力和數據產品，其中，24 年2 月3 日在廣州數據交易所上架“清易保（醫保理賠）”數據產品，對接商業保險公司實現覈保、快賠。該產品獲得廣東省政數局頒發的《廣東省數據資產登記憑證》，公司享有50%數據加工使用權。我們預期公司2024 年有望向其他省市地區複製推廣該模式，將爲公司打開新的成長空間。
風險提示：政策推進不及預期，市場競爭加劇等風險。