投資建議：考慮到短期東方甄選折扣影響及酬勞增加，下調公司FY2024-2026 Non-GAAP 淨利潤分別爲4.15（-20%）/5.91（-15%）/7.83 億（-8%）美金，EPS 爲0.19/0.29/0.4 美元，增持。
業績簡述：公司FY24Q3 實現營收12.07 億美金/+60%，高於一致預期的10.98 億美金，毛利潤5.63 億美金/+46%，毛利率46.59%，同比-4pct，歸母淨利潤0.87 億美金/+7%，Non-GAAP 歸母淨利潤1.05 億美金/+10%，低於一致預期的1.32 億美金。
收入端超預期主要系教育網點加速擴張及“與輝同行”的貢獻。①FY24Q3 收入端顯著超預期，其中出國考培和諮詢業務分別實現同比52.6%/25.7%的高增長，國內考試準備業務同比+53.2%，新業務營收同比+72.7%，非學科業務覆蓋超60 個城市，報名人次超35.5 萬人，學習機設備超過60 個城市使用，活躍付費用戶超18.8 萬人；②本季度教學點從843 間提升至911 間，同比增速由19%環比提升至28%，教育主業進一步加速擴張步伐；③“與輝同行”平台的啓動帶來GMV規模顯著提升，對收入端亦有貢獻。
利潤率不及預期主要系甄選拖累，教育主業盈利能力還在增強。①毛利潤5.63 億元/+46%，毛利率46.59%/-4pct，營銷/管理費用率分別爲13/24%，同比-0.25/-4.73pct，供需改善帶來的經營效率提升仍在持續，龍頭帶來的品牌影響力體現在獲客成本的節省上；②整體利潤率不及預期一方面來自東方甄選本季度微虧，折扣補貼力度增加拖累，此外收購東方甄選所導致的稅費提升，以及利息收入減少、權益法投資虧損有所影響，其中投資收益減少主要系雙減遺留減值影響的處理，但剔除東方甄選利潤後的教育主業利潤率同比+3pct，在加速網點擴張的同時利潤率在提升實屬不易；③預計非學科業務盈利能力將逐步彰顯，爬坡期從12 個月縮減至6 個月，有望超“雙減”前水平。
風險提示：政策風險、供給加速恢復、主播監管風險。