核心觀點
2024Q1 同花順實現營收6.19 億元，同比增長1.47%；歸母淨利潤1.04 億元，同比下降15.03%。2024Q1，公司銷售商品、提供勞務收到的現金達6.6 億元，同比下降11.7%；截至24Q1，合同負債達11.16 億元。具體來看，24Q1 市場活躍度同比改善，但市場風格分化，公司C 端需求受壓制；同時，由於銷售和研發投入的增加，利潤率同比有所下降；未來需關注公司自研大模型在B端和C 端的進展對產品力的進一步驅動。
事件
公司發佈2024 年一季度財務報告。
簡評
24Q1 市場活躍度同比改善，但市場風格分化，C 端需求受壓制。2024Q1，上證50 和滬深300 指數分別上漲3.8%和3.1%，而中證1000 指數下跌7.6%，A 股市場成交額同比+0.76%，而中證1000 指數區間成交額同比-12%。市場風格分化，藍籌股行情企穩、中小市值股表現不足，個人投資者交易活躍度壓制同花順C端產品付費意願，導致代表銷售收款的“銷售現金流”科目同比下滑11.7%，營業收入也保持相對低增速。
由於銷售和研發投入的增加，利潤率同比下降。2024Q1，公司歸母淨利潤率同比-3.26pct 至16.78%，主要系公司費用端加大投入：1）銷售費用同比增長28%，達到1.13 億元，銷售費用率同比增加3.75 個百分點，達到18.19%。增長源於加強營銷推廣力度，導致銷售人員薪酬和廣告宣傳費用增加；2）研發費用同比增加7.63%至3.02 億元，研發費用率同比增加2.79 個百分點至48.80%。主因公司在AI 相關研發方面的投入增加，尤其是在大模型、高端人才引進和算力等領域。
公司1 月發佈自研大模型HithinkGPT，B 端、C 端產品AI功能逐步完善，與證券公司在大模型研發合作方面也取得更多進展。預計隨着技術和營銷方面的持續投入，公司產品力將繼續獲得市場認可，保持收入平穩增長，但淨利潤層面短期將面臨一定壓力。預測2024~2026 年公司營業收入爲38.97 億元/41.86 億元/48.25 億元，歸母淨利潤14.15 億元，15.10 億元、17.38 億元，截至2024/4/25，對應PE 估值爲42.18x/39.53x/34.35x，維持“買入”評級。
風險分析
資本市場波動加大的風險。是指由於多種因素引起的市場不確定性增加，導致投資者面臨資產價值下降、投資收益不穩定等風險。這些因素可能包括宏觀經濟環境的變化、政策調整、公司業績波動等。當這些因素髮 生變化時，投資者的信心可能會受到影響，導致市場波動加大，投資者面臨損失的風險。因此，在資本市場中，投資者需要保持理性，關注市場動態，制定合理的投資策略，以降低波動帶來的風險。同時，監管機構也需要加強市場監管，維護市場秩序，保護投資者的合法權益。
業務發展不及預期的風險。指的是公司在業務發展過程中可能面臨的各種不確定性和風險，導致業務增長未能達到預期目標。這種風險可能源於市場環境的變化、競爭對手的崛起、技術革新的影響等多個方面。爲了應對這種風險，公司需要制定全面的戰略規劃，加強市場研究和競爭對手分析，不斷提升自身的競爭力和適應能力。同時，公司還需要注重風險管理，及時發現和解決潛在問題，確保業務的穩健發展。
AI 技術及應用發展不及預期的風險。儘管人工智能技術在過去幾年裏取得了巨大的進步，但仍然存在許多不確定性和風險。首先，AI 技術的發展速度可能會受到多種因素的影響，包括技術瓶頸、資金短缺、政策限制等。這些因素可能導致AI 技術的發展速度低於預期，從而影響到相關應用的發展。