事件：潔美科技發佈2024 年一季報：2024 年Q1 公司實現營收3.63 億元，yoy+17.87%；歸母淨利潤0.53 億元，yoy+69.19%；扣非歸母淨利潤0.53 億元，yoy+70.39%。
點評：公司秉持橫、縱向“產業鏈一體化”發展理念，是國內唯一集分切、打孔、壓孔、膠帶、塑料載帶、離型膜生產於一體的綜合配套生產企業。
2024 年Q1 隨着下游需求復甦，訂單量穩步恢復，盈利能力持續增強。長期看好公司在MLCC、半導體等需求復甦上行的背景下，持續推進擴產項目，離型膜中高端產品驗證中，打造成長新動力。
1. 淨利潤同比高增，毛利率同比環比均上升，業績增長強勁。
（1）2024Q1 訂單量穩步回升：2024 年Q1 公司實現營收3.63 億元，yoy+17.87%；歸母淨利潤0.53 億元，yoy+69.19%；扣非歸母淨利潤0.53 億元，yoy+70.39%。下游電子信息行業景氣度回升，公司訂單量持續回升，24Q1 稼動率提升，銷售收入同比增長。（2）2024Q1 公司銷售毛利率達39.22%，同比上升6.81pct，環比上升3.27pct，盈利能力持續增強。公司有望持續優化產業基地佈局，推動智能製造及精細化管理，推進與客戶深度合作；有望持續優化產品結構，加速高附加值產品的市場開拓步伐，加快推動自制基膜的離型膜批量供貨的節奏，提升盈利能力。
2. 穩步推進擴產計劃，產能擴張+產品升級順利。
（1）公司第五條電子專用原紙生產線項目已於 2023 年 12 月開始試生產，江西生產基地技改升級項目有助於進一步優化和完善公司的生產基地戰略佈局，天津生產基地項目已經進入項目主體施工階段。（2）“年產 420萬卷電子元器件封裝專用膠帶擴產項目”按計劃順利推進，新增生產線已陸續投產，目前年產能已達 325 萬卷，爲公司膠帶產品迭代升級奠定基礎。
（3）BOPET 膜二期項目設備已經預定，預計 2024 年底進行安裝，建成投產後年產能將增加一倍以上；（4）公司流延膜截至23Q4 爲滿產滿銷狀態，新能源汽車產銷量帶動鋁塑膜用流延膜訂單增長，客戶驗證穩步推進；光電顯示用流延膜產品已逐步導入下游客戶。二期項目預計 2024 年二季度完成安裝調試並進入試生產，投產後總產能翻番達年產6000 噸。
3. 離型膜中高端產品推動驗證，堅定技術核心優勢導向。
（1）高端離型膜推動客戶驗證：公司目前已在客戶端全面展開使用自制基膜離型膜產品的推廣驗證，並有多規格產品通過了驗證進入小批量試用階段。公司自制基膜的中高端離型膜2022 年下半年起給海外客戶送樣，目前已經取得小批量訂單，下一步爭取進入逐步放量供貨階段；（2）中高端離型膜產品放量有望帶動未來業績爬坡：公司用於偏光片製程等其他用途的進口替代類中高端離型膜產品出貨量穩定增加，增強公司盈利能力。（3）公司堅定技術核心優勢導向，通過加快推動自制基膜的離型膜批量供貨的節奏，形成多品類產品佈局，實現載帶類產品與電子級薄膜類產品雙輪驅動，齊頭並進的良好態勢。
4. 投資建議：長期看好公司在下游需求增長背景下，三大業務協同發展，持續推進擴產，同時開拓半導體下游+發展離型膜業務，打造成長新動力。
考慮下游需求波動等因素對公司業績的影響，我們調整公司盈利預測，預計24-25 年歸母淨利潤3.51/4.79 億元（原值爲5.13/6.75 億元），新增26年歸母淨利潤預期爲6.00 億元，維持“買入”評級。
風險提示：銷量不及預期；行業競爭激烈；匯率波動風險等。