24Q1 订阅端延续稳定增长势头。一季度个人订阅7.34 亿元（+24.80%），机构订阅2.42 亿元（+13.57%），机构授权1.94 亿元（+6.31%），国际业务0.55 亿元（-18.44%）。截至24 年q1，主要产品月活为6.02 亿（+2.21%），其中PC 版月活跃数2.70 亿（+ 7.14%），移动月活数3.29 亿（-1.50%）。。23 年業績穩步增長，一季度保持勢頭。2023 年公司全年實現營收45.56 億元（+17.27%），實現歸母淨利潤13.18 億元（+17.92%），扣非歸母淨利潤12.62 億元（+34.45%）。24 年Q1，公司實現營收12.25 億元（+16.54%），實現歸母淨利潤3.67 億元（+37.31%），扣非歸母淨利潤3.52 億元（+40.56%）。
B/C 端訂閱齊增長，用戶數量穩步攀升。2023 年B 端國內機構訂閱及服務業務收入共9.57 億元（+38.36%），其中，公有云服務領域收入快速增長，付費企業數同比增長83%，截至2023 年末，公司WPS 365 服務17000 餘家頭部政企客戶；C 端國內個人辦公服務訂閱業務收入26.53 億元（+29.42%）。
全年付費用戶數3549 萬（+18.43%），ARPU 值持續提升。國內機構授權業務收入6.55 億元（-21.60%）；互聯網廣告推廣及其他業務收入2.88 億元（-6.05%），公司於2023 年12 月正式關停國內第三方商業廣告業務。
24Q1 訂閱端延續穩定增長勢頭。一季度個人訂閱7.34 億元（+24.80%），機構訂閱2.42 億元（+13.57%），機構授權1.94 億元（+6.31%），國際業務0.55 億元（-18.44%）。截至24 年q1，主要產品月活爲6.02 億（+2.21%），其中PC 版月活躍數2.70 億（+ 7.14%），移動月活數3.29 億（-1.50%）。。
WPS 365 全新升級，WPS AI 打開新空間。4 月9 日，公司舉辦金山辦公生產力大會，發佈面向企業的一站式AI 辦公平台WPS 365，其中涵蓋了WPS Office套件、WPS AI 企業版和WPS 協作三板塊，並對多項產品進行面向企業端的升級。2024 年將AI 服務提供給B 端用戶，伴隨着WPS AI 企業版AI Hub、AI Docs、Copilot Pro 三板塊全新功能的研發升級，公司有望打開新的增長空間。
股權激勵緊密聯結公司與個人利益，彰顯公司穩健發展信心。公司發佈《2024年限制性股票激勵計劃（草案）摘要公告》，擬向158 名激勵對象授予不超過100 萬股限制性股票，約佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.22%，同時將未來三年機構訂閱業務收入增長率與整體營業收入增長率的最大值作爲歸屬條件。以2023 年業績爲基數，2024 年營業收入目標增速不低於10%；以2023 年機構訂閱及服務業務收入爲基數，該收入目標增速不低於15%。
投資建議：維持“買入”評級。由於信創推進節奏的影響，我們略下調業績預測。預計2024-2026 年歸母淨利潤爲17.09/22.17/28.39 億元（原預測24-25 年爲17.29/22.88 億元），對應當前PE 爲77/60/47 倍。考慮到公司AI 產品打開新成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：信創業務發展低於預期；協作、AI 等創新業務進展緩慢。