23 全年GTV 同比双位数增长，核心城市市占率持续上升。2023 年，公司经纪业务实现GTV 2222 亿元（yoy+10.2%），GTV 的双位数高增主要原因系：事件：公司發佈2023 年及2024Q1 業績。2023 年全年，公司實現營收120.9億元（yoy+3.6%），實現歸母淨利-8.5 億元（yoy-173.9%）；2024Q1，公司實現營收27.5 億元（yoy-12.6%），實現歸母淨利0.25 億元。
全年收入同比增長，非經營性&一次性因素致虧損幅度增加。2023 年，公司實現營收120.9 億元（yoy+3.6%），實現毛利率9.47%（yoy+0.8pct），實現歸母淨利潤-8.5 億元，較22 年同期虧損幅度有所增加，主要原因系受到部分非經營性以及一次性因素的影響，該些因素對公司利潤總額影響約7 億元，主要包括：①公司一次性計提資產及信用減值約4.4 億元；②公司於21 年實施了員工持股計劃，其中在2023 年度確認的股份支付費用約0.3 億元；③2023Q2，公司退回部分政府補助資金；④出於審慎性原則以及公司相關會計政策規定，公司預計自持的部分物業投資性房地產公允價值變動損失約0.5 億元；⑤公司因品牌升級投入的各項營銷推廣費用約1.5 億元。
2024Q1，公司實現營收27.5 億元（yoy-12.6%），實現歸母淨利0.25 億元，其中營收同比下滑主要原因系去年同期基數較高。
23 全年GTV 同比雙位數增長，核心城市市佔率持續上升。2023 年，公司經紀業務實現GTV 2222 億元（yoy+10.2%），GTV 的雙位數高增主要原因系：
①存量房行業交易量回暖；②公司在部分核心城市市佔率持續提升，在上海地區市佔率同比提高0.7pct，北京和杭州市佔率持續維持頭部位置。得益於公司GTV 的高增，公司全年經紀業務實現收入40.9 億元（yoy+15.9%），實現毛利率20.2%（yoy+3.4pct）
2024Q1，公司於核心城市市佔率繼續上升，其中上海地區市佔率同比+0.5pct，在杭州地區市佔率同比+0.5pct，在北京地區市佔率繼續維持頭部位置。
經紀業務聚焦核心城市，持續調整經營結構。公司業務持續聚焦一線和新一線核心城市，展業地區涵蓋北京、上海、 杭州、南京、蘇州等15 座國內城市。2023 年，公司進一步精簡了非核心城市運營效率較低的加盟業務，截至2023 年底，公司國內運營門店總量2853 家，其中直營門店2323 家，加盟門店 530 家。
截止2024Q1，公司國內運營門店總量進一步優化至2794 家，其中直營門店優化至2284 家，加盟門店優化至510 家，經紀人總數約3 萬餘人，其中直營城市經紀人總數約2.8 萬人，相對於年初增加200 人。
資產管理業務提質增效，在管規模穩定提升。截止23 年末，公司在管房源規模達到27.1 萬套（yoy+6.7%）。2023 年，公司資產管理業務平均出房天數8.3 天，相比2022 年顯著減少11.7%，資管業務出租率高達96.4%（yoy+2.3pct）。得益於公司資管規模的提升與運營能力的提高，2023 年，公司資管業務實現GTV 169 億元（yoy+2.6%），實現營業收入57.6 億元（yoy+1.9%），實現毛利率-5.4%（yoy+0.6pct）。2023 年該業務毛利率爲負，主要原因是基於新的租賃準則，部分房源的收益確認至“資產處置收益”科目之中所致，若調整回該部分收益，2023 年公司資產管理業務毛利率爲13.3%（yoy+2.0pct）
2024Q1，公司租賃業務仍然保持穩健增長，24Q1 公司租賃業務實現普租單量4.37 萬單（yoy+1.1%），截止24Q1 末，公司相寓業務在管房源達到27.9萬套，相對於年初增加0.8 萬套。
盈利預測與估值。公司經紀業務聚焦核心城市，且市佔率持續上升，同時資管業務提質增效，繼續成爲公司業績穩定器。我們預計公司2024-2026 年收入分別爲133.3、149.5、168.9 億元，歸母淨利分別爲0.7、1.3、1.6 億元。對應PE 分別爲49.9x、29.4x、23.6x，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：存量房熱度無法延續、新房交易恢復低於預期、規模擴充不順。
