國金證券股份有限公司李超近期對雲鋁股份進行研究併發布了研究報告《復產逐步推進，旺季或迎量利齊升》，本報告對雲鋁股份給出買入評級，當前股價爲14.4元。
雲鋁股份(000807)
事件
4月25日，公司發佈24年一季報，1Q24實現營收113.58億元，環比-12.01%，同比+20.28%；歸母淨利11.64億元，環比-19.79%，同比+31.53%；扣非歸母淨利10.35億元，環比-28.92%，同比+17.66%。
點評
Q1電解鋁銷量下滑，電解鋁指標轉讓完成。1Q24長江有色鋁均價1.90萬元/噸，環比+0.42%，河南氧化鋁均價3422元/噸，環比+13.84%，預焙陽極均價3726元/噸，環比-6.23%，按行業平均單耗計算，原鋁生產成本上漲687元/噸。Q1公司氧化鋁產量36.56萬噸，炭素產量19.84萬噸，原鋁產量63.69萬噸，鋁合金及鋁加工產品產量27.85萬噸。按營收及鋁價倒算原鋁銷量，根據我們測算，Q1公司原鋁銷量約爲60萬噸，環比4Q23的68萬噸減少12.38%。受原鋁量利縮減影響，Q1公司毛利潤環比-28.25%至16.29億元。公司向控股股東中國鋁業轉讓10萬噸電解鋁產能指標相關手續已經完成，公司收到全額轉讓價款，Q1資產處置收益大幅增長至1.67億元，Q1歸母淨利潤環比-19.79%，降幅低於毛利潤降幅。
資產負債率穩步下行，費用管理持續優化。24年3月底公司資產負債率23.51%，相比23年底降低2.09個百分點，相比22年底降低11.78個百分點，資本結構趨勢性優化。Q1公司營業稅金及附加/銷售收入環比-0.06個百分點至0.69%，銷售費用率環比-0.03個百分點至0.08%，管理費用率環比-0.39個百分點至1.30%，財務費用率環比+0.03個百分點至0.12%，期間費用整體改善，提升公司盈利能力。
限產產能逐步復產，旺季電解鋁有望量利齊升。公司前期限產61萬噸電解鋁產能從24年3月開始復產，截至4月25日已復產20萬噸，剩餘41萬噸待復產。公司持續加強與相關部門溝通，積極爭取用電負荷，加快電解鋁復產進度。4月進入電解鋁消費旺季，鋁價上漲促進行業噸鋁利潤持續擴張，預計隨着公司復產進程推進，旺季有望迎來量利齊升。
盈利預測&投資評級
預計公司24-26年營收分別爲493/505/517億元，實現歸母淨利潤分別爲43.05/52.38/62.23億元，EPS分別爲1.24/1.51/1.79元，對應PE分別爲11.56/9.50/8.00倍。維持“買入”評級。
風險提示
鋁價大幅波動；限電限產；原材料價格上漲。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券馬曉晨研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.43%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利41.74億，根據現價換算的預測PE爲11.96。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲17.44。
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