太平洋证券股份有限公司周豫近期对阳光诺和进行研究并发布了研究报告《Q1业绩超预期，毛利率提升显著》，本报告对阳光诺和给出买入评级，认为其目标价位为85.00元，当前股价为54.34元，预期上涨幅度为56.42%。

阳光诺和(688621)
事件：
4月25日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年及2024年第一季度分别实现营业收入9.32、2.52亿元，同比增长37.76%、8.53%，归母净利润为1.85、0.73亿元，同比增长18.08%、51.77%，扣非后归母净利为1.80、0.67亿元，同比增长26.67%、41.68%。
点评：
全年临床业务增长强劲，23Q4销售费用拖累利润增速。全年来看，公司临床试验和生物分析业务增长强劲，实现收入3.62亿元，同比增长54.54%，药学研究服务业务实现5.69亿元，同比增长28.67%。单季度来看，2023Q4实现营业收入2.40亿元，同比增长32.39%，归母净利润为0.14亿元，同比下滑49.27%，扣非后归母净利为0.12亿元，同比下滑42.17%，主要原因是公司加强BD、销售费用大幅增加，2023Q4分别为2439万元，同比增长314.09%。
不断加大研发投入，人才队伍持续扩充。公司不断加大研发投入力度，2023年研发费用为1.24亿元，同比增长37.91%，研发费用率为13.27%，主要是公司持续加大了对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。截至2023年底，公司研发人员共有1155人，占比84.31%，其中硕博共有202人，占研发人员的比例为17.49%。
新签及在手订单高增长，未来业绩确定性强。公司2023年新签订单15.04亿元，同比增长36.50%；截至2023年底累计存量订单25.66亿元，同比增长28.69%；此外，我们预计2024Q1新签及在手订单继续延续高增长态势，公司未来业绩确定性强。
盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为12.87/17.61/23.77亿元，同比增长38.05%/36.86%/35.00%；归母净利为2.57/3.60/4.92亿元，同比增长39.18%/39.87%/36.72%，对应当前PE为25/18/13倍，持续给予“买入”评级。
风险提示：仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券王斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.84亿，根据现价换算的预测PE为22.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家。

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