業績簡評
4 月25 日，公司披露一季報。24Q1 公司實現營業收入41.06 億元，同比增加11.14%，實現歸母淨利潤4.15 億元，同比增加8.25%，扣非歸母淨利潤爲4.08 億元，同比增加21.95%。2023年公司實現營業收入171.67 億元，同比增加14.23%，實現歸母淨利潤15.88 億元，同比增加38.61%。單Q4，公司實現營業收入44.80 億元，同比增加9.91%，環比下滑9.53%，實現歸母淨利潤3.17 億元，同比增加19.40%，環比下滑41.11%，毛利率20.58%，同比增長0.61pct，環比增長1.87pct。
經營分析
芯片端產品結構優化，COB 成本優勢明顯，MiniLED 加速滲透。公司LED 產業鏈一體化佈局，24Q1 合併歸母淨利潤口徑中，LED 貢獻佔比首次單季度超過 50%。分環節來看，（1）芯片端垂直一體化+產品結構優化帶動收入規模和盈利能力提升。
公司具備設備後進優勢，目前Mini RGB 芯片單月出貨量10000KK 組，市佔率超過 50%；產品結構調整，在保證傳統照明領域市場地位之餘向高端照明、顯示領域拓展，帶動盈利提升。（2）封裝端，Mini LED 電視背光模組新增訂單已逐步出貨，協同芯片助力ODM 業務開拓Mini LED 電視份額。（3）應用端COB 快速實現降本帶動MiniLED 滲透，24Q1 公司COB 直顯實現收入 2.95 億，同比大幅增長。截止 4 月，公司 COB 月產出爲 16000 平米（以 P1.25 點間距測算），同比增長 400%+；通過規模化優勢疊加公司一體化良率提升，P1.25 等間距單平價格有明顯市場競爭力，主力點間距價格同比下降一半至2/3。
全球電視ODM 龍頭，拓客戶&提份額保證業務穩步發展。公司深耕視聽通訊類業務，豐富產品品類，開拓海外市場。根據洛圖科技，24Q1 公司出貨212 萬臺，同比下降15.5%，排名專業代工廠第三。基於優質的客戶資源和強大的生產製造能力，公司電視ODM業務市場份額有望進一步提升。
盈利預測與估值
預計2024-2026 年歸母淨利潤21.59、26.61、30.52 億元，同比+35.92%、+23.24%、+14.71%，公司現價對應PE 估值爲12、9、8 倍，維持“買入”評級。
風險提示
ODM 需求不及預期、Mini LED 滲透不及預期、LED 產能爬坡不及預期、行業競爭加劇、大股東質押減持、匯率波動的風險。