1Q24 歸母淨利潤同比、環比穩定增長。2024 年一季度，公司實現營業收入144.52 億元，同比+15.53%，環比-16.31%；實現歸母淨利潤2.75 億元，同比+45.25%，環比+37.95%。公司滌綸長絲產品價差同比增長，公司盈利穩定增長。
聚酯纖維產銷量同比穩定增長。2024 年一季度，公司滌綸長絲產銷量分別爲185 萬噸、158 萬噸，分別同比增長29.1%、16.9%；短纖產銷量分別爲31.0萬噸、28.8 萬噸，分別同比增長24.9%、42.5%。
下游需求修復，毛利率改善。2024 年一季度，公司毛利率改善，1Q24 毛利率5.90%，同比提高0.48 個百分點，環比提高1.38 個百分點。
產能穩步擴張。根據公司2023 年報，公司擁有民用滌綸長絲產能740 萬噸/年，較2022 年底新增110 萬噸，國內市場佔有率超過12%；滌綸短纖產能120 萬噸/年。公司計劃2024-2025 年分別新增長絲產能40 萬噸、65 萬噸，未來產能投放根據行業需求穩步推進。此外，公司擁有500 萬噸PTA 產能，規劃540 萬噸PTA 產能，預計到2026 年上半年，公司PTA 達到1000 萬噸。
啓動1600 萬噸/年印尼煉化一體化項目。公司發佈公告，擬啓動泰昆石化印尼北加煉化一體化項目。泰昆石化由華燦國際、上海青翃分別持股90%、10%，其中桐昆股份、新鳳鳴分別持有華燦國際51%、49%股權。項目報批總投資86.24 億美元（其中自籌26.15 億美元、國內外銀行貸款60.09 億美元），擬投資建設1600 萬噸/年煉油、520 萬噸/年PX、80 萬噸/年乙烯。根據公司公告，項目建成後年均營業收入104.38 億美元，年均稅後利潤13.28 億美元，稅後財務內部收益率16.68%。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2024~2026 年EPS 分別爲1.23 元、1.55元、1.71 元，2024 年BPS 11.88 元，按照2024 年EPS 以及12-14 倍PE，對應合理價值區間14.76-17.22 元（對應2024 年PB 1.2-1.4 倍），維持“優於大市”投資評級。
風險提示：項目建設進展不及預期；產品價格大幅波動。