事件：歡樂家發佈2024 年一季報，公司24Q1 年實現營收5.51 億元，同比增長6.61%，實現歸母淨利潤0.82 億元，同比-3.74%，實現扣非淨利潤爲0.8億元，同比-5.14%。
飲料業務高增持續，高基數下罐頭業務增速短期承壓1） 公司飲料產品在2024 年Q1 實現收入3.11 億元,同比增長達23.47%，收入佔比達56.49%，其中椰子汁產品完成營收2.67 億元，同比增長達25.96%;
2） 公司罐頭業務在2024 年Q1 實現收入2.2 億元，同比下滑15.86%，收入佔比達39.84%。公司24Q1 水果罐頭產品完成營收2.08 億元，同比下滑16.8%，其中，黃桃罐頭完成營收0.89 億元，同比下滑31.91%，橘子罐頭完成營收0.62 億元，同比增長5.29%。由於去年同期公司因受黃桃罐頭關注熱潮的影響，水果罐頭產品收入出現了大幅增長，由此產生較高的基數導致24Q1 罐頭業務收入同比增速有所下滑，但對比2021 年Q1 仍有57.17%的增長，我們認爲該項業務發展較爲良性，後續高基數影響預計將逐步減弱。
原材料成本改善疊加提價雙重打開盈利空間，盈利彈性持續釋放。
公司24Q1 毛利率達38.7%，對比同期提升了1.83pct，我們認爲主要系更高毛利率的飲料業務佔比提升所致，銷售費用率對比同期提升3.87pct至12.95%，主要系公司在傳統渠道加大了人員對終端市場的開拓和維護力度所致，但絕對值環比Q4 略有下降。其餘管理/研發/財務費用率分別+0.37/+0.11/+0.33pct 至5.31%/0.18%/-0.1%，整體費用水平同比有所提升，使公司淨利率對比同期下降了1.6pct 至14.9%。
渠道拓展積極推進，原料銷售和新品佈局有望開闢多元增長曲線公司持續精耕傳統渠道，推進終端網點開拓；同時積極拓展多元化渠道，當前水果罐頭產品已進入部分頭部零食專營渠道，飲料產品也在陸續進駐，該渠道目前呈現逐月遞增態勢；B 端業務和電商業務的開展亦在有序推進中。
得益於公司當前已初步形成多渠道的原料供應體系，原料銷售等業務亦進行了初步接洽，結合新產品椰鯊椰子水系列提前佈局夏季即飲市場，後續公司增長曲線或將逐步多元化，業績想象空間增大。
盈利預測與投資建議
我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲3.62/4.32/5.05 億元，對應PE 分別爲19/16/13 倍。考慮到公司飲料和罐頭業務發展速度，合理給予公司24 年23 倍PE，目標價18.64 元/股，維持“買入”評級。
風險提示
原材料成本上漲風險，新產品推廣不順風險，食品安全問題等