事件：公司發佈2024 年第一季度報告。2024Q1，公司實現營收2.58 億元，同比增長6.99%；實現歸母淨利潤9501 萬元，同比增長0.22%；實現扣非後歸母淨利潤7438 萬元，同比減少16.91%。
24Q1OLED 行業淡季不淡，公司材料營收同環比大幅增長。結合公司OLED 蒸發源設備業務在手訂單的情況，我們認爲公司23 年3 月與廈門天馬所簽訂的28套蒸發源訂單（合同總額約爲1.29 億元）於24Q1 確認絕大部分收入。疊加公司原在手的部分零部件訂單的收入確認，我們預計24Q1 公司設備端營收約爲1.2-1.3 億元，則24Q1 公司材料端營收約爲1.3-1.4 億元。基於此，我們預計24Q1 公司材料端營收同比增長97%-112%，環比增長35%-45%。我們認爲24Q1 公司材料端營收取得大幅增長的原因在於其一公司OLED 有機材料在客戶端的滲透率提升，其二OLED 面板廠商在Q1 淡季情況下整體面板出貨量逆勢增長，其三公司封裝材料、PSPI 等新材料品種提供收入增量。費用方面，24Q1公司期間費用總額同比增長7.7%，期間費用率同比小幅提升0.13pct 至19.42%。
OLED 材料客戶導入順利，設備端訂單穩定獲取。OLED 相關材料方面，G’、R’、B’材料完成產線導入、穩定供貨；封裝材料已爲產線穩定供貨；PSPI 材料則已經通過部分客戶的量產測試，批量供貨。紅色、綠色發光層材料正在客戶驗證中，部分材料已通過驗證，後續有望實現穩定供貨。OLED 蒸發源訂單方面，公司子公司上海升翕於2023 年9 月底中標重慶京東方第六代AMOLED 疊層改造項目，於2024 年1 月中標綿陽京東方第6 代AMOLED（柔性）生產線項目。截至目前，上述兩個蒸發源設備項目均已完成合同簽約。另外，隨着5G、物聯網等多重因素疊加，中尺寸IT 及車載市場OLED 滲透率逐步提升，京東方等面板廠商已佈局高世代OLED 產線。在國內高世代OLED 生產線的建設趨勢下，公司作爲國內線性蒸發源龍頭，將明顯受益。
盈利預測、估值與評級：受益於OLED 行業景氣向上，OLED 材料需求持續提升，24Q1 公司OLED 材料營收維持高增速。我們維持公司24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測。預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲2.04、3.29、4.33 億元。
我們持續看好公司作爲國內OLED 有機材料及OLED 蒸發源設備行業龍頭的後續發展，維持“買入”評級。
風險提示：新產品導入風險，OLED 材料放量不及預期，產品研發風險，下游需求不及預期。