事件點評：公司發佈2024 年第一季度報告，報告期內，公司實現營收174.43 億元，同比增長88.10%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤16.26 億元，同比增長210.30%，實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤135.36 億元，同比增長342.59%。
積極擴展新興市場，23 年及24 年Q1 業績大幅增長：根據公司發佈2023 年年報顯示，2023 年度，公司實現營業收入6,229,487.68 萬元，較上年同期增長33.69 %；營業利潤674,658.47 萬元，較上年同期增長122.50%；利潤總額671,439.53 萬元，較上年同期增長124.30%；歸屬於母公司所有者的淨利潤553,704.52 萬元，較上年同期增長122.93%。歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤513,353.92 萬元，較上年同期增長131.61%。2023 年，公司手機整體出貨量約1.94億部。根據IDC 數據統計，2023 年公司在全球手機市場的佔有率14.0%，在全球手機品牌廠商中排名第三，其中智能機在全球智能機市場的佔有率爲8.1%，排名第五；2023 年公司非洲智能機市場的佔有率超過40%，非洲排名第一。在南亞市場：巴基斯坦智能機市場佔有率超過40%，排名第一；孟加拉國智能機市場佔有率超過30%，排名第一；印度智能機市場佔有率8.2%，排名第六。2023 年，受益於產品結構升級及成本優化，公司毛利率有所提升，23 年整體毛利率24.45%，同比22 年的21.32%增加了3.13 個百分點。24 年Q1，公司銷售毛利率22.15%，環比略有下滑。根據IDC 的數據，在2024 年第一季度（1Q24），全球智能手機出貨量同比增長了7.8％，達到了2.894 億部。雖然全球市場仍然面臨宏觀經濟挑戰，但這已經是連續第三個季度的出貨增長，這是一個強有力的跡象，表明復甦勢頭良好。其中，傳音24 年Q1 智能手機出貨量約2850 萬部，全球市場佔比9.9%。我們認爲，公司在新興市場依舊具備較大的份額提升空間，依託於公司產品的競爭力，公司市場份額有望持續提升。
持續加強渠道建設和覆蓋，擴品類構建新成長曲線：公司的銷售模式以經銷爲主，逐步建立和完善了一套覆蓋面廣、滲透力強、穩定性高的營銷渠道網絡。銷售渠道的先發優勢，爲鞏固和提升非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等新興市場的市場佔有率奠定了堅實的基礎。公司產品已進入全球超過70 個國家和地區，與各市場國家超過2,000 傢俱有豐富銷售經驗的經銷商客戶建立了密切的合作關係，已形成覆蓋非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等全球主要新興市場的銷售網絡。在建立覆蓋廣泛的一級經銷渠道的同時，致力於加強與一級經銷商下游分銷商甚至終端零售渠道的合作。分渠道方面， 2023 年公司在亞洲等其他地區的手機業務實現營收39,255,999,111.75 元，同比增長55.19%。分產品方面，公司23 年非手機業務實現營收3,971,609,246.62 元，同比增長16.50%。目前公司非手機業務佔比仍然較低，但伴隨着公司渠道建設和覆蓋，非手機業務有望獲益於渠道的擴展，並構建出新的成長曲線。
投資建議：預計公司2024 年至2026 年的營收分別爲735.00 億元、868.45 億元、970.67 億元，預計歸母淨利潤分別爲65.04 億元、76.73 億元、90.24 億元，對應的PE 分別爲18.0 倍、15.3 倍、13.0 倍，維持買入-A 建議。
風險提示：終端市場發展不及預期的風險、晶圓產能緊張和原材料價格上漲風險、行業競爭加劇帶來的風險、新品拓展不及預期的風險。